债券周报:利率债收益率出现反弹,但力度有限

投资策略要点。

5月汇丰PMI初值依旧在荣枯线以下,国内需求未见明显好转,经济下行压力较大。上周,利率债收益率反弹,但长端收益率的涨幅并不十分明显,中长久期利率债依然有较高的安全边际。此外,城投债的风险进一步下降,收益率下行空间被打开,投资价值显现。

基本面。

5月汇丰制造业PMI初值为49.1,连续3个月降至荣枯线以下,产出指数降至13个月以来的新低,国内需求未见明显好转,中小企业的生产意愿疲弱,经济下行的压力依然较大,基本面对债市的支持不变。

资金面上周,市场流动性持续宽松,央行连续第五周暂停逆回购操作,市场利率持续在低位,我们认为近期将难出现资金面紧张的局面。

利率债。

上周,利率债发行大幅回升,地方债发行利率低于市场预期。市场对利率债的走势存在一定的分歧,但短端收益率反弹后,长端收益率的涨幅并不十分明显。在地方债招标顺利,流动性较好,货币政策还将持续宽松的背景下,我们认为中长久期利率债依然有较高的安全边际,后市看好。

信用债。

上周,信用债发行小幅回落,二级市场成交量持续上升。信用债短端收益率在流动性的带动下继续在低位运行,长端收益率小幅上升,利率曲线陡峭化程度加深。地方债相继成功发行后,城投债违约风险进一步下降,投资价值显现,继续推荐高等级信用债和城投债。