中安消:大安防、大平台、大整合

中概股回归第一家,借壳老八股彰显实力:中安消母公司为中国安防CSST,2005年通过反向收购在纳斯达克OTCBB 上市,2007年转板纽约证交所,实现股价由0.5美元到33美元的飞跃,2011年私有化退市后,2013年中借壳上海老八股之一的飞乐股份,2015年初重组完成。CSST 在美股时期就有丰富的资本运作经验,回归A 股市场带来更大想象空间。

追随一带一路步伐,做大安防安保行业:随着中国一带一路政策的推进,未来几年将是中国企业海外拓展,海外投资的快速增长期,中国在海外的资产和人员将快速上升,而中国企业的重点投资区域很多面临严峻的安全问题。这些安全问题不可能全部依赖政府和政治手段解决,通过私人公司提供安防安保服务属于国际惯例,而国内企业目前并不具备类似经验,中国安防通过并购形成的香港卫安集团,在香港、澳门、泰国等多个国家和地区已经积累了几十年的安防安保经验,未来有助于中安消尝试开拓这一新业务领域,追随中国企业步伐,实现海外拓展。

三个同心圆,集团资产整合想象空间大:可由近及远画三个同心圆,展望中安消资产整合路线:1、中安消集团剩余资产,上市前公司剥离了消防业务资产,九家关联公司与上市公司签订了两年的托管协议,未来时机成熟有望重新处置;2、集团其他安防安保资产,卫安1已经注入上市公司,卫安集团旗下还有泰国卫安、澳门卫安等一系列海外安保业务,中智物联旗下有安防巡检机器人,教育学院旗下有安防教育培训等;3、中国安防集团整体收入规模近150亿,是中安消的十倍,旗下含有五大集团和中央研究院,业务涵盖低碳智慧城市、物联网、互联网金融、智慧养老、机器人、教育培训等多个方面。

第一时间推出高杠杆员工持股计划,展现强烈信心:公司第一期员工持股计划,参加总人数15人,其中公司董事和高级管理人员6人,员工持股杠杆达到5倍。截至2015年5月22日,员工持股计划已累计购买公司股票864万股。公司第一时间推出高杠杆比例的员工持股计划,展现出对公司发展的极强烈信心,而参与人数较少意味着后续二期、三期员工持股计划很有可能陆续推出。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价50.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.35元、0.52元、0.79元;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为50.00元。公司属于典型的大集团、小公司,率先布局安防运营服务打开长期成长空间,中期目标价看1000亿市值。

风险提示:并购资产业绩承诺不达预期,行业竞争加剧