道明光学:国内反光材料龙头,转型升级助力业绩增长

投资要点

公司是我国反光材料行业规模最大、产品种类最为齐全的龙头企业之一。公司IPO募投项目新增1680万平方米玻璃微珠型反光膜和1320万平方米反光布,于2014年竣工投产,产能预计2015-2017年分三年释放。另外,公司拟非公开发行股票建设年产3000万平方米功能性薄膜生产线项目,投产后将有助于公司从单一的反光材料生产企业逐渐转型为综合性功能性膜材料生产企业。

微棱镜型反光膜进口替代空间巨大,下半年有望贡献收益。国内微棱镜型反光膜市场在高等级公路,以及东部沿海发达地区的城市道路指示牌应用形势趋好。

微棱镜型反光膜长期被美国艾利和3M垄断,随着公司微棱镜型反光膜的投产,将打破国外垄断,进口替代需求空间巨大。公司的微棱镜型反光材料产品已通过国家交通安全产品质量监督检测中心的检测,预计2015年下半年起将开始贡献收益,今年有望新增1亿元左右的收入,成为公司重要的利润增长点。

锂电池软包装膜打破国外垄断,有望快速增长。铝塑膜软包装锂电池由于性能优异,正在逐步替代其他材料外壳锂电池。目前主流的电动车企volt、leaf、宝马、众泰、万向等采用铝塑膜包装的电池路线,未来随着新能源汽车的发展,铝塑膜产业将迎来快速成长契机。日本的昭和电工和DNP寡头垄断铝塑膜行业,占据全球约90%的市场份额。公司的锂电池软包装膜已产出样品,并完成部分客户的送样检测认证等工作,未来将逐步打破国外垄断。我们预计从2016年起,公司的锂电池软包装膜将开始贡献收入和利润。

投资携车网,布局汽车后市场。公司增资车水马龙信息公司,进入汽车后市场领域。车水马龙旗下网站携车网,专注于汽车售后市场电子商务和O2O服务,致力于通过自有维修队伍为广大车主提供实惠便捷的上门汽车保养、轻度维修和车辆检测服务,目前拥有注册车主超过70000名,签约4S店和专业维修店232家。公司通过此次投资,将打开一个进入到汽车后市场领域的入口,将自己的现有渠道资源等向C端客户延伸,在传统主业之外,进入到市场空间更加广阔、发展迅速的汽车后市场领域,为公司的未来发展方向打开了新的空间。

盈利预测及评级:暂不考虑增发摊薄,预计2015-2017年公司EPS为0.25元、0.38元、0.55元,对应动态PE分别为92倍、61倍、42倍,公司募投项目投产将带来业绩大幅提升,微棱镜型反光膜和铝塑膜进口替代空间巨大,布局汽车后市场领域打开想象空间,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:项目进展低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;进口替代进度低于预期的风险。