2015年第04期贴现国债及第11、08、09期农发债投标分析

摘要:

5月汇丰制造业PMI上升幅度不如去年同期。5月汇丰PMI初值录得49.1,较4月终值回升0.2,较4月初值回落0.1。相比而言,去年5月汇丰PMI的终值为49.4,较4月终值回升1.3,今年5月的数据表现明显弱于去年。从分项数据来看,产出指数回落1.6至48.4,新订单指数回升0.6至49.3,就业指数回升1.2至49.0。自去年12月跌破荣枯分水线后,2015年以来中国汇丰制造业PMI大多持于50下方,1月汇丰制造业PMI终值为49.7,略低于初值的49.8,新订单和新出口订单均被下修,就业市场连续15个月萎缩;2月汇丰制造业PMI反弹至七个月高位50.7,但新出口订单分项指数降至48.5,为10个月来首度跌破荣枯线,反映外需存在不确定,经济复苏仍很脆弱。3月汇丰制造业PMI终值再度滑落到荣枯线下方,并创三个月新低49.6,主要受就业和新订单分项指数下滑拖累;而因国内需求低迷抑制企业产出,汇丰4月中国制造业PMI终值连续第二个月低于荣枯线,且创出12个月新低48.9。

一级市场表现或将延续陡峭化趋势。上周利率债一级市场共发行了22只利率产品,计划发行规模为1,821亿元,相比更前一周的1,150亿元大幅增加,主要原因是地方政府债开始发行。整体上说,一级市场表现依然维绕二级市场的波动,除国开的短端品种外,其他品种的中标收益率均有所上升。在目前资金面宽松叠加前期利空消息在数据空窗期下继续消化的影响,短期内收益率曲线的陡峭化趋势或将延续。

预计本周一(5月25日)上午财政部将发行的2015年第04期贴现国债的中标价格为98.31-98.34元,对应的中标收益率为2.28-2.32%(273天期),本次发行采用美国式招标,预计边际中标收益率将高2-4bp。

预计本周一下午农发行将增发行的2015年第11、08、09期金融债的中标价格分别为100.83-100.87元、101.90-101.97元、101.76-101.87元,对应的中标收益率分别为2.60-2.64%(1年期)、3.20-3.24%(2年期)、3.44-3.48%(3年期)。