中国巨石:不一样的中国玻纤

玻纤行业处于景气上行周期:玻纤作为新型环保材料,具备应用领域延伸的“需求创造”特性,随着近几年玻纤价格的下跌,用玻纤复合材料去替代其他材料已经具备一定的经济性,玻纤行业有望进入新一轮的景气周期。目前来看,玻纤行业迎来天时、地利、人和的发展机遇:供需状况改观;我国具备玻纤生产优势及快于全球平均的增长速度;行业集中度高,龙头企业具备一定的价格话语权。

20年,成就玻纤江湖传奇:公司目前共拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及四个大型玻璃纤维生产基地,占全国玻纤市场份额的比例将近40%,全球玻纤市场份额的比例超过20%。公司自身具备技术、管理优势,生产成本竞争优势明显,且近年来成本呈现下降趋势,龙头地位难以撼动。2010年起,公司开始布局海外,以外供外的国际化战略是公司新一轮大发展的起点。

中国巨石,不止是玻纤:公司控股股东为中国建材股份有限公司,隶属国资委,持股比例33.82%。我们认为公司未来在职业经理人制度、引入战略投资者、产业整合等方面,仍然具备国企改革空间。同时,公司由中国玻纤改名中国巨石,预计有望向下游产业链延伸,利用国企改革契机,进入新一轮产业布局。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价33元。不考虑摊薄,我们预计公司2015年-2017年净利润增速分别为112%、32%、19%,对应EPS1.15、1.52、1.81元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为33元。

风险提示:国企改革低于预期、玻纤提价低于预期