同方国芯:军用芯片进入高速增长期,FPGA被低估

1.事件.

我们对同方国芯进行跟踪,军用芯片进入高增长期,FPGA 被低估。

2.我们的分析与判断.

(一)军工信息化+国产化提升,军工芯片进入高速增长期.

随着智能探测、自动巡航、雷达等各类技术的应用,武器装备信息化/电子化率不断提升,目前美国军工装备中电子元器件占比达60%以上,中国不足40%,预计随着军工装备对网络化、自动化等要求提升,军工电子元器件市场将进一步扩大。此外,国家要求2020 年之前高精尖及常规武器国产化率达到90%,估测目前我国军工元器件国产化率在10%左右,未来国产化将大幅提升增长空间。

随着2014 年10 月《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》下发,国家对军工装备信息化及国产化的要求不断提升。国内军工芯片年度市场规模约60 亿元以上,行业年增速远超50%,在军工芯片公司中,公司品种最全、实力最强,在航空航天及地面通信领域公司处于绝对领先。

(二)FPGA 市场增长快,进口替代加速,公司是龙头.

FPGA,即现场可编程门阵列,它既可以快速成品,又可以被修改用于改正程序中的错误,同时功耗低,目前在军工、信息安全、通信领域已经大量应用。2012 年全球FPGA 市场约为48 亿美元,中国市场超50 亿元,目前FPGA 市场主要被国外厂商Xilinx、Altera、Lattice 占据。随着物联网及云计算的发展,FPGA 在视频处理及云存储、工业智能化和机器人等领域已经开始应用,未来发展空间巨大,市场规模快速增长。叠加进口替代等因素后,国内FPGA 市场年增速远超30%,预计未来3-5 年,国内FPGA 市场有机会达到上百亿元。

国微电子是国内技术最成熟、供货量最大的FPGA 厂商,公司FPGA已达600 万门以上,且已有千万门级产品储备。在传统的信息安全领域,公司已经和国内大型安全硬件厂商进行合作;而在通信领域,子公司同创国芯FPGA 军转民项目已有产品推出,和中兴、烽火合作,未来也会向国内其它大型通信设备厂商切入,2017 年通信FPGA 将大规模放量。此外,公司FPGA 未来也将瞄向视频处理、云计算、汽车电子等业务。

投入巨大,具备自主知识产权,未来公司将是国内FPGA 龙头。作为核高基专项,FPGA 军转民子公司同创国芯获得总投资已超4.5 亿元,为加强自主知识产权及配套软件工具研发,2014 年公司收购北京晶智意达,并在上海、北京和美国硅谷分别设立了分公司和子公司,目前已拥有近百人的研发团队,实力强大,从自主的底层架构和IP 核、工具链考虑,预计公司将是国内FPGA 龙头,未来将拿到一半以上的市场份额。

(三)金融IC 卡及居民健康卡具备爆发潜力.

卡及支付类芯片业务,金融IC 卡、居民健康卡作为两个未来具备爆发潜力的品种,分别享受180 亿元、60 亿元以上市场空间,我们预计公司作为龙头将拿到30%、50%以上的份额,放量空间大。

3.投资建议.

芯片产业具备边际效益递增属性及爆发潜力,应该给予高估值。我们预计2015-2017 年EPS 为0.70、0.96、1.19 元,维持推荐投资评级。