周策略:趋势仍未变、未到撤退时

投资要点

上周又是市场快速上涨的一周,相比整个5月份指数的表现,上周可谓是各板块全面开花的一周。上证综指上涨11.94%,一举突破前期高点;中小板指上涨14.39%,突破万点大关,创业板上涨16.89%,继续创造历史新高。

核心观点:我们依旧强调我们之前观点,在受监管层调理“慢牛”及对“两融”监管力度的加大,短期大盘蓝筹股维持宽幅震荡走势,在目前时点,我们重点推荐中小板,尤其是其中的两头——50亿市值以下的“类创业板”和200亿市值以上“成长性低估值洼地”。接下来一个月我们仍然坚持小主题优于大主题,结构性胜于趋势性。在当前市场上涨逻辑未被破坏之时,一旦股指进行调整,就是加仓之良机。

场外资金入市的节奏逐渐加强。经过前期大盘蓝筹股的调整,上周场外资金加快入市。融资余额本周突破2万亿元,同时,上周五A股市场成交量一举突破两万亿元,创历史新高。在并未出现实质性利空的情况下,股票市场对资金虹吸效应仍然较强,场外资金入市的趋势并未受到破坏。

监管层是否又开始限制杠杆资金入市。周末盛传有些券商于5月22日紧急下发内部通知,要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务,其中包括接入恒生MOMS系统为场外配资提供服务。我们认为,这些举措是继证监会规定4月17日证券公司不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动,不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利政策的延生,是对券商场外配置市场的清理。恒生业务部门也证实,早在几个星期前已经在陆续执行这些措施。我们之前也强调,配置杠杆的资金的主题是银监会监管的银行、信托等,目前银监会并未出台限制配置资金入市的政策,对目前股票市场流动性并未造成抽血式影响,我们认为周末消息在情绪面上对市场或造成一定影响,但是我们仍然要强调在目前市场上涨逻辑并未遭到破坏前提下,敢跌就敢买。

神创板上涨神话何时被打破。本周末,围绕创业板的上涨动力能否持续的话题仍在继续。证监会例会宣布重点打击六类操纵市场行为,央视新闻频道23日9点新闻直播间头条对此进行重点报道,点名编辑题材讲故事的上市公司,如多伦股份、二三四五、神州高铁、天神娱乐、三泰股份、中科云网、科达洁能、鲁丰环保;此外,高价股也受到关注,如长亮科技、全通教育、安硕信息、暴风科技、京天利、贵州茅台等。从证监会新闻发布会上表述来看,并未将所涉嫌的公司名单予以公示。我们认为,被查案件或与当前估值及绝对股价较高的中小市值的股票有关,为公示这些个股的名单是为了避免因此次查处案件对中小板、创业板等板块短期走势带来情绪面上的影响。从当前创业板走势上看,确实存在市场拉升幅度过快,泡沫较为明显的问题。但是,我们从中长期角度来看,创业板走势并未出现见顶的迹象。在经济基本面仍然持续下滑,利率水平持续走低的情况下,场外资金快速进场引发的估值推升行情仍然能持续。

而我们此前也强调,在存资金推动市场中,政策引导的主题投资是市场投资理念的主要方向,在此背景之下,大小票风格转换效应将被弱化。资金流入速度的边际变动是决定市场大小盘风格转换的重要因素。

从这轮牛市的结构性特征来看,资金进入市场的快慢是大小盘风格轮动的驱动因素。所以,我们认为当实体经济并未出现趋势性好转、利率水平继续下行的阶段,创业板仍未到轻言见顶之时。

市场观点及行业配置:基于短期我们对大盘蓝筹板块宽幅震荡,重点看好中小板,尤其是其中的两头——50亿市值以下的“类创业板”和200亿市值以上“成长性低估值洼地”的判断。(1)看好中小盘两头的标的;(2)我们对蓝筹板块重点看好前期涨幅较少,在箱体震荡走势中能取得相对收益的银行、券商、地产等行业;(3)重点看好基建投资中,资金优先使用的特高压、城市管网建设等行业;(4)看好后续加速顶层设计的国企改革主题投资机会及受益于《制造2025》规划发布的互联网智能制造行业。