关注中信证券的三点新变化

中信证券（600030，咨询）（600030）是国内最大的证券公司，中国证券行业的龙头企业。尽管在经历了去年底的大涨后，公司的估值已经不算很便宜，但颇为可观的业绩增长也带来了一些安全边际。除了不错的经营数据以外，我们选择这家公司进行研究还考虑到了公司的三点变化：第一，与华兴资本合作加强了在TMT领域的优势；第二，H股的再融资促进公司发展；第三，在国际化方面加强了布局。

漂亮的一季报

尽管去年底的连续暴涨令人对中信证券的估值产生了担忧，一些投资者担心公司的股价存在泡沫。但从公司一季报的成绩来看，其强劲的增长即便不能消除所有的担忧，但也能起到缓解顾虑的作用。从一季度的公司经营数据来看，扣非后归于母公司的综合收益和净利润分别为49.0亿元、38.2亿元，分别同比增长344％、192％。

公司自营业务收入53.5亿元（含可供出售类浮盈），同比增长4091％。公司自营资产2072.8亿元，同比增长57％、环比增长11％。公司自营资产收益率3.2％（未年化），相比上年同期的0.8％大幅提升。经纪业务收入34.6亿元，同比增长97％。投行收入7.5亿元，同比增长82％。公司主承销金额达人民币606.8亿元，同比增长25％，发行数量及主承销金额均排名市场第一。截至一季度末，公司IPO项目储备达32个，在上市券商中排名第二，审批提速背景下，有望快速贡献盈利。资本中介方面，公司实现利息收入4.8亿元，同比增长132％。两融余额890亿元，较2014年末的721亿元增长23.4％。

在经历了一季度的大幅上涨之后，公司目前的动态市盈率为23.9倍，这个数字不算很便宜，但已经比去年的数字降下来不少。

与华兴资本合作加强互联网领域实力

除了券商的共性以外，中信证券最近还有三项变化具有一定的个性。

5月13日，中信证券与华兴资本签署战略合作协议，双方将组建联合团队为新经济企业的架构重组、私募融资、新三板挂牌及做市、A股首发（IPO）、并购重组等资本运作提供专业高效服务。这一合作，被认为能加强中信证券在互联网领域的能力。

华兴资本在TMT领域深耕已有10年，此前更多的是把科技公司推荐到海外上市。今年开始，A股市场成了科技公司的上市首选地。据华兴资本CEO包凡预计，仅是已经在业界表达A股上市意愿的科技公司已经多达100家。中信证券和华兴合作之后，互补将显而易见。在实际合作的操作层面上，华兴既可以提供对互联网行业里的认知，同时，华兴在互联网行业里的客户资源积累丰厚。对于华兴不擅长国内市场的部分，中信能够补齐。“中信证券的行业地位、承销能力和监管机构沟通能力各方面，加上华兴对互联网行业的理解，我们两家能够做出一个市场上最好的解决方案来满足我们客户的需求。”包凡如此定位。

另外，目前很多在海外上市的科技公司还很有可能会掀起回归A股的浪潮。而中信证券和华兴资本会筹建一个共同基金来投资这波互联网公司回归A股最优秀的企业。

H股增发大幅提升净资本

公司即将完成的H股增发计划，也将是公司的一大助力。中信证券今日公告，关于公司新增发行H股并在香港联合交易所有限公司上市的议案已经获得了中国证监会的核准。

去年12月28日晚，中信证券公告拟采取新股配售形式，增发不超过15亿股H股。本次H股发行数量相当于不超过发行前总股本的13.62％，发行后总股本的11.98％；相当于发行前H股总股本的127.30％，发行后H股总股本的56.01％。

根据公司公告，公司本次增发H股发行价格拟不低于定价日前5个交易日公司H股在香港联交所收市价平均值的80％。以此推算，此次融资至少可以获得300亿元人民币；而以最近一段时间的股价表现来看，接近400亿元人民币也并非没有可能。

据介绍，募集资金将主要用于资本中介业务。根据公司公告，本次增发H股募集资金约70％用于公司资本中介业务的发展，包括但不限于融资融券、股权衍生品、固定收益、外汇及大宗商品等业务；约20％用于本公司跨境业务发展及平台建设；约10％用于补充公司的流动资金。

根据2014年年报，公司2014年末净资本为443亿元。目前，中国证券行业实行以净资本为核心的监管体系，各项业务规模、债务融资规模等各项指标均受到净资本金额的限制。中信证券创新业务发展较快，2013年末，公司净资本/净资产比例48.5％，临近48％警戒线。2014年虽然公司发行次级债130亿元，净资本有所提升，但仍在一定程度上制约了公司业务快速发展。H股融资有望大幅提升公司净资本，将使得债务融资空间进一步打开。

加强国际化布局

中信证券在国际化方面的布局，则是关注中信证券的又一个理由。5月份，中信证券国际有限公司与中信里昂证券宣布，共同成立中信证券国际资本市场业务部门。据悉，其主要方向是全球投行业务，这标志着国内券商向国际化迈出重要一步。

目前，人民币国际化进程正在加快，国内券商也加快“走出去”步伐，尤其是龙头券商都在积极拓展境外业务。中信证券并购里昂证券并完成业务整合，充分体现了资本市场国际化的趋势，对提高证券行业的国际竞争力和影响力都有深远影响。创建于1986年的里昂证券在亚太区从事证券经纪、投资银行和私人投资业务已近30年，拥有丰富的经验。通过整合双方资源，中信证券国际资本市场部门有可能成为国内投资者走出国门的重要渠道。

更早些时候，中信证券于今年2月底和KVBKunlunHoldingsLimited签署附条件的股份转让协议，收购其所持有的昆仑国际金融集团有限公司12亿股股份 （占昆仑国际于已发行股本60％），收购总价款7.8亿港元 （相当于0.65港元/股）。昆仑国际集团主要业务为杠杆式外汇及其他交易﹑现金交易业务及其他服务，收购将为中信证券全球外汇交易业务提供国际性平台。同时，能进一步将公司的客户群及销售网络从中国境内市场拓展至国际市场，加强公司在地区及全球市场的竞争力。