大杨创世:力争打造世界最大的单量单裁公司

公司概况.

公司专注于生产和营销各类中高档正装产品,为日本、英国、美国、德国等国家的一线品牌及服装零售巨头提供代工服务。同时,公司推出“创世(TRANDS)”、“凯门(KEYMAN)”、“优搜酷(YOUSOKU)”等三个自有品牌,涵盖了国内顶级、高端和中端西服市场。从收入占比来看,公司目前代工出口为主,2014年公司85%的营收来自亚洲及欧美等地区,三大自有品牌收入占15%。

借助成熟的生产运营经验,力争打造世界最大的单量单裁公司..

公司把打造世界最大的单量单裁公司作为目前的发展战略之一。相较传统的批量生产模式,单量单裁生产模式具有库存量少、毛利率高、个性化门到门服务、以销定产等特点。为了配合公司日益增长的定制业务需求,公司逐渐调整自己的生产模式,向高效益、高附加值的生产模式转型。单量单裁的毛利率远高于公司整体西服加工销售的毛利率,2013年和2014年公司出口单裁的毛利率分别达到47.01%和33.11%,公司2013年和2014年的综合毛利率分别高出20.57%和11.89%。

乘互联网东风,扬自身优势.

公司借助互联网渠道,推出YOUSOKU纯线上销售品牌,采用O2O的网上销售模式。YOUSOKU网站上线的同时,推出“C定制服务”,即YOUSOKU具有独有的35个号型的服装产品,消费者只需录入身高、胸围、腰围,就可确认适合的号型,全能够满足中国南北方的体型差异。YOUSOKU一手靠“大杨缝制”的技术优势保障,一手靠网上销售的渠道优势,实现了快速发展。

投资策略.

我们预计公司2015-2017 年EPS分别为0.37,0.53和0.72元,对应PE 分别为73.73倍、51.60倍和38.10倍。考虑到公司目前的经营现状以及在未来发展方面有很大的想象空间,我们首次予以大杨创世(600233)“强烈推荐”评级。

风险提示.

服装出口大幅下滑;汇率波动风险;自有品牌发展不及预期;宏观经济环境恶化等。