万华化学:三季报业绩提升,拟进行三项对外投资

事件: 公司发布三季报,前三季度实现营业收入153.74亿元,归属于上市公司股东净利润23.36亿元,分别同比增长34.62%和41.75%。同时公司公布拟进行三项对外投资,分别为建设高吸水性树脂(SAP)项目、成立万华化学(成都)有限公司、建设万华化学集团股份有限公司全球研发中心及总部基地(一期)项目。

点评:

公司业绩略超预期,主要由于公司MDI 的销售实现了量价齐升使得业绩增长较大;同时,由于收到的政府补助增加,营业外收入同比增加9986万元,增长119.11%。从三季度来看尽管旺季来临MDI价格有所提升,但与去年同期相比力度稍弱,但在此弱势情况下公司业绩增长依然良好。另一方面目前 MDI的低价也为未来有较大幅度上涨带动公司业绩上升带来想象空间。

未来一年全球范围内新增产能仅宁波烟台万华30 万吨,将继续增厚公司业绩。基于国家政策对节能环保的支持,公司是国内MDI的寡头企业,MDI是国内外认可的理想建筑保温材料,继续看好MDI未来景气度。2012 年全球对MDI 消费量为513 万吨,保守预计未来两年MDI 需求增长率在5%左右,2015 年之前新增产能有限,未来对宁波新增的30 万吨产能的消化难度不大。

公司拟进行三项投资,其中SPA项目将以工业园内丙烯酸为原料,利于完善丙烯酸产业链,同时SPA产品主要应用于个人卫生用品(纸尿裤等),未来随着老龄化的不断加速及政府或将放开二胎政策,再次带来人口生育高峰,从而推动对纸尿布等产品的需求,SPA产品未来市场空间巨大。西南地区是万华产品市场的战略要地,万华成都产业基地的建设,利于公司更加贴近内陆市场和客户,有效节约运输和服务成本。建立全球研发中心可带动万华产业技术升级,延伸和完善产业链。

公司战略布局清晰,未来将形成烟台、宁波、珠海、成都等基地,业务辐射全国。并将主业MDI 产品与环氧丙烷、丙烯酸及酯等产业结合,逐步开请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4发下游功能化产品,以延伸和完善公司产业链布局。预计到2014 年以后将陆续释放上下游产能,在提高抗风险能力的同时,未来公司有望成为国际级化工巨头。

风险提示:宏观经济加速下滑;上游材料价格上涨