2013年证券行业策略报告:行业分化加速,风险与机遇并存

行业回顾:创新推动券商跑赢大盘.2012年全年,证券行业整体上涨了32.21%,在申万一级行业分类中,涨幅超过房地产板块居首,显著跑赢大盘,主要归因于政策层面对证券行业的改革和创新对证券行业的推动。

盈利新通道:创新业务解读.

融资融券:从中长期来看,融资融券业务仍然有很大的盈利空间--标的证券扩容、质押证券转融、提高转融杠杆等。

约定式购回:券商可以通过发行短融券等方式负债经营,提升杠杆,赚取息差。未来标的证券解冻后可以将标的证券进行再融通。

中小企业私募债:中小企业私募债间接扩大了投行承销债券的市场和资管多元化投资的范围,也为银证合作打开了一条新通道。

客户保证金管理:2013年市场行情一旦出现好转,客户保证金也会出现急速增长,从而为券商带来较大的盈利增长。

2013年证券行业前瞻.

行业分化加速:进入全牌照时代.未来行业将进入重新的洗牌和分化,具备实力的大型券商将从全牌照的业务协同中获取超额收益,中小型券商只能通过专业化的单一业务来分得部分市场份额。

功能转化:通道业务转向资本中介业务.传统通道业务在券商收入中的占比将逐渐下降,券商功能也将从通道转资本中介,约定购回\质押式回购、融资融券、类信托等资本中介业务将成为转型第一波。

混业经营开启:券商风险和机遇并存.随着金融全球化趋势的不可逆转,我国在分业经营、分业监管模式下的金融企业必将受到国外大型综合金融集团的冲击。混业经营模式下,券商将拓展业务范围,加速成长,但也不可避免的会遇到银行、保险等具有资本实力的金融机构抢占市场的风险。

行业规模扩大:券商上市加快步伐.监管层应该放开券商IPO上市规则,从核准制改为注册制,简化券商IPO流程,加快券商上市进程。这对推动行业经营模式改革和创新、提升证券市场活跃度都会起到非常积极的作用。

行业投资策略:持续看好估值处于底部的综合类大券商.

鉴于目前部分大型券商估值回归低位,综合考虑传统业务影响程度以及创新受益程度等因素,重点推荐低估值、创新业务居前的海通证券(600837)以及具有资本实力、牌照较齐的中信证券(600030)、广发证券(000776)以及光大证券(601788)。