视觉中国:“眼球经济”开启,视觉中国价值放大

核心观点:

行业的增长前景判断

21世纪是眼球经济时代,图片和影像在生活中无处不在,日益增长的视觉产品需求以及新科技升级共同推动“十二五”期间行业年均增速40%以上,15年视觉行业产值将达到20亿元左右,行业正经历着从导入期向成长期的转变。我们重建评价体系:1)国内企业品牌创意宣传需求大幅提升,商业图片和视频素材有了更多的市场化发展空间;2)越来越多用户的图片分享意愿为市场产业提供庞大的潜在C端客户,视觉产业规模具备扩张基础;3)视觉产业的投融资日益活跃。

三大板块协同运转,视觉龙头价值加速放大

视觉中国拥有国内最大的视觉内容互联网版权交易平台,拥有近4000万幅图片和100多万条视频,规模市占率约为40%。经过多年的沉淀,视觉中国不仅是数百亿市场的图片交易公司,而是面向千亿市场的视觉产业龙头:1)积极优化商业模式,微利图片库打通C端渠道,打造中国版Shutterstock;2)艾特凡斯具备国内一流高科技娱乐建设技术,与万达、华谊、腾讯等文化IP巨头展开合作,毛利提升空间大;3)公司借助12301旅游平台积极拓展“旅游-社交”领域,背靠刚性旅游需求资源,未来C端用户具备天然用户基础,估值有望向Pinterest靠拢。

行业估值的判断与评级说明

我们预计公司15-17年净利润为1.81/2.40/3.29亿元,EPS为0.27/0.36/0.49元。考虑到公司在视觉产业的稀缺和龙头竞争力,在C端市场的快速布局,首次给予“买入”评级,中长线目标价值1000亿元。