2015年第08-10期进出口行债投标分析

稳增长政策频发但经济仍不给力。据媒体报道,在5月过去的20天里,国务院及所属部委出台与稳增长相关的文件不下10个,平均两天出台一项稳增长措施,这在往年非常罕见。发改委在最近3天内批复了逾4500亿元投资,多个省份则加大稳增长力度。然而虽然中央层面对稳增长的重视程度有所提高,但经济总体上依然不给力,经济增长方面的亮点不多。

只有拉不动投资的商品房成交还可直视。根据我们对相关数据的跟踪结果,5月第3周的高频及领先数据显示,除了商品房成交面积保持在高位以外,经济基本没有亮点可言:钢铁价跌库减,铁矿石也看不到补库存需求;动力煤价格持续阴跌,耗煤量维持在历史低位;商品房成交虽然表现较好,但一直没有带动房地产投资;出口也未见乐观迹象。

一二级市场出现一定的分化。本周三资金面继续维持宽松,但现券市场交投清淡,收益率变动不大。上午的7年期续发国债加权中标收益率为3.3229%,边际中标收益率为3.3703%,全场投标倍数为2.60倍,中标收益率明显低于二级市场交易水平。下午发行的4期农债表现亦较好。

1年、3年、5年、7年期品种的中标收益率分别为2.69%、3.44%、3.73%、4.0026%,均低于二级市场。但二级市场在发行后收益率下行幅度有限,并未表现为与一级市场同步下行的趋势,显示当前在一级市场配置的投资者和在二级市场交易的投资者偏好有所割裂。

预计本周四(5月21日)上午进出口行将发行的2015年第09、10、08期金融债的中标价格分别为101.87-101.98元、99.67-99.91元、102.36-102.68元,对应的中标收益率分别为3.42-3.46%(3年期)、4.00-4.04%(7年期)、4.02-4.06%(10年期),其中3年期品种发行采取美国式招标,预计边际中标收益率将高2-4bp。