第一创业高频及领先宏观经济数据(第21周):只有拉不动投资的商品房成交还可直视

本周观点.

2015年5月第3周的高频及领先数据显示,除了商品房成交面积保持在高位以外,经济基本没有亮点可言:钢铁价跌库减,铁矿石也看不到补库存需求;动力煤价格持续阴跌,耗煤量维持在历史低位;商品房成交虽然表现较好,但一直没有带动房地产投资;出口也未见乐观迹象。

上游行业:动力煤价格和铁矿石库存齐跌,总体无亮点出现.

铁矿石库存急跌,炼钢开工未带动补库需求。南华焦炭指数自4月上旬探底后,开始了小幅震荡走势,目前尚未出现方向性变化。与此同时,国内铁矿石港口库存量由震荡走势转为急跌走势,目前已回落到2013年末的水平。从上述数据来看,虽然国际铁矿石价格仍保持着下行的态势,但国内铁矿石仍在去库存的过程中;而焦炭价格止跌则意味着炼钢情况好转。即虽然炼钢情况好转并且铁矿石价格下行,但对铁矿石的补库需求没有形成,显示钢铁企业对未来仍持悲观态度。

动力煤价格持续阴跌,煤电需求下滑较大。5月13日的环渤海动力煤综合平均价格指数录得416,周环比回落1.19%,目前已连续20多周下跌。虽然动力煤价格具有上半年下跌、下半年上涨的季节性涨跌规律,但最近一年来,动力煤价格下跌的时候跌幅大,上涨的时候涨幅小。尤其是目前的价格已远远低于近年来的平均水平,其跌势依然较猛,显示当前对煤电的需求下滑较大。

国际大宗商品需求未见好转。BDI指数在春节前后探至500的低点后略有回升,但目前仍然在600附近徘徊;而直接指示铁矿石运价的BCI指数进入5月中旬后出现了一个急升过程。由于BDI指数本身包含了铁矿石运价,但范围更广,因此两个指数显示铁矿石需求近期有所好转,而其他大宗原材料继续较弱。此外,中国沿海散货运价指数自4月中旬开始显示上行趋势,但仍有待观察后续走势。

中游行业:钢铁、发电、房地产投资均不乐观.

钢铁需求不理想,钢铁价跌库减。国内钢材综合价格指数目前仍呈下跌趋势,虽然中间有所反弹,但2015年至今已下跌13.2%。与此同时,主要城市螺纹钢库存正在季节性下跌,但下跌幅度不如往年同期。结合库存和价格来看,目前钢铁需求依然不理想,钢铁企业虽然有一定生产意愿,但对未来依然偏悲观。

耗煤量在低位徘徊,火力发电不乐观。六大发电集团耗煤量在春节过后有一个快速回升的过程,此后进入震荡区间。对比历史同期来看,今年不仅春节后的回升幅度小于往年,进入春天开工季后的震荡过程中亦没有出现明显的上升区间。目前的耗煤量水平低于历史同期约15%左右。

水泥价格持续下跌,房地产投资难见恢复。全国水泥价格指数自去年12月以来几乎每天都在下跌,中国玻璃综合指数下跌幅度较小,下跌过程中也有一些反弹过程。我们此前多次强调,由于水泥相比玻璃更不易保存,因此水泥价格的趋势能更好地反映其需求。目前看作为主要建材的水泥需求不乐观,房地产投资状况可能仍难以恢复。

下游行业:商品房成交保持在高位,消费情况无明显改善.

商品房成交继续保持在高位。30大中城市商品房成交面积最近两周继续大涨,涨幅分别为7.1%、8.3%。目前的单周成交面积已高于历史同期并接近去年四季度。330新政后宽松的政策继续对商品房成交带来良好的正面效应。

猪肉价格仍在上涨,汽车轮胎开工不足。汽车半钢轮胎开工率虽然在春节后回升幅度较大,但依然处在70%左右的位置,这意味着产能过剩的情况依然较为严重。购车意愿依然在低位呈现脉冲式的波动。义乌小商品价格指数和柯桥纺织价格指数继续在低位保持震荡。此外,CRB指数仍处在季节性上涨区间,但涨幅和绝对水平均远远低于历史同期。原油价格依然震荡上升。猪肉价格仍呈上升趋势,蔬菜价格则季节性下跌,农产品价格整体呈现下行。

出口领先指标:未见对出口有利的因素.

未来出口仍将不乐观。中国出口集装箱运价指数自3月初以来基本上每周都在下跌;美国制造业PMI连续数月下跌;人民币汇率在6.20附近震荡。未来中国出口情况总体上并不乐观。