乘用车行业深度报告:SUV高增长无忧,优质白马跃跃欲试

投资要点。

过去10年SUV 销量增速显着高于乘用车整体。

2003-14年,中国SUV 的销量复合增速高达36%,显着领先于同时期乘用车市场整体水平的21% 。14年SUV 销量达408万辆,占狭义乘用车销量之比为22%。大空间,舒适性,以及“一车一户”的购车理念使得SUV 备受青睐,据调查,约有44%的一次购车者考虑购买SUV,约有39%的车主考虑SUV 为置换的首选。15年1-4月,SUV 销量占比进一步提升至25%,在车市预期较低的情况下,SUV 的增速并没有出现放缓的势头。

SUV 高增长趋势无疑将持续。

我们预计2015-17年SUV 销量复合增速有望实现21%,高于我们对狭义乘用车9%的预测,预计在2017年SUV 占狭义乘用车之比有望提升至30%,向汽车成熟市场靠拢。我么认为SUV 的高增长因素在未来仍将维持:1)大空间、舒适性逻辑不变,轻排量趋势使得SUV 和监管要求并行不悖;2)目前我国乘用车保有量已经累积到了较高水平,汽车7年左右的使用周期,或在2015年掀起较高的置换需求,而其中很多车主选择SUV 作为置换车型,3)2015年约有74款SUV(包含新款、改款)推向市场,推动行业整体的快速增长,其中包含多款预期值较高的车型。

强烈关注SUV 弹性较大的整车企业。

长城汽车:1)预计哈弗SUV15/17年销量占比超过80%/87%。2)公司核心产品普遍供不应求,官降对公司的影响较小,3)H8的推出具有自主品牌SUV进军中高端市场的里程碑意义,产品结构上移,ASP 稳定增长。预计公司2015-17的净利润复合增速为33%,高于营业收入31%,高于销量(含轿车)增速21%。

长安汽车:1)自主品牌:现有车型2015~17年销量复合增速至少实现16%,SUVCS35/75助本部15年扭亏为盈成为最大看点。2)长安福特 :2015~17年销量复合增速有望实现20%,新蒙迪欧、锐界、福瑞斯、金牛座助公司进入新一轮产品周期。预计公司2015-17的净利润复合增速为32%,高于营业收入19%,高于狭义乘用车销量增速15%。

建议关注下半年的热点车型及相关公司:江铃汽车:7座SUV 撼路者;比亚迪:7座SUV S7,混动SUV 唐/元