另类主题报告系列之DS策略:凤凰涅盘-财务重整逆转未来

国外经验:“DS”投资策略“历久弥新”.

受压资产投资策略(也称财困证券策略,即Distressed Securities)在国外较为成熟,实施主体为财困证券对冲基金,主要投资于财务状况恶化、濒临破产或者刚经过重组的受压公司债券和股票。历史数据表明,财困证券对冲基金具有最高的风险调整后收益。

“DS”投资策略在中国大有可为.

我们认为,A 股市场并不缺乏困境反转的受压上市公司投资标的,新一轮改革和并购重组大潮下将催生大量困境反转的投资机遇,未来受压资产投资策略(即“DS”策略)在A 股市场大有用武之地。随着金融工具和交易手段更加多样化,受压资产策略基金未来将在中国逐渐兴起。

凤凰涅盘,关注受压公司的困境反转机遇.

“DS 策略”的核心逻辑为:受压公司的资产负债表、业务与品牌经过重整后,上市公司恢复“强壮”的资产负债表,未来公司的基本面和估值有望见底回升,催生典型的困境反转的投资机会。

受压公司反转类型主要包括:破产重组(极端情形)、负债端债务清理、资产端运营改善和品牌重整等。值得关注的线索包括:子公司破产清算、债转股、资产证券化、引入战投或控股股东转变提升资产经营效率以及资产置换和重组等;从业务和品牌重整的角度,我们更青睐经营正陷入困境,但通过引入战投、更换管理层等方式实现重整的“老字号”品牌上市公司。

主题推荐关注标的.

从资产负债表重构(含业务及品牌重整)的角度出发,我们筛选出的主题相关标的包括:南京医药(债务重组、聚焦优势领域)、广誉远(债务清理、出售资产;品牌重塑)、*ST 乐电(子公司破产清算后轻装上阵,未来将分享投资光伏电站的巨大受益)和全聚德(品牌战略再聚焦、引入战投促改革)。