双箭股份:整合物料输送系统产业链,和济颐养院正式开业

关注1:公司输送带产品结构调整升级

公司在输送带行业已深耕将近30 年,连续四年国内销量第一,市占率在10%以上。公司首发募投项目1100 万平方米输送带现已达产,公司总产能约3500 万平方米。公司产品目前处于结构调整升级中,例如环保节能输送带、耐高温输送带、管状输送带等毛利率高的产品在销售中比例已逐渐提高至30%。公司500 万平方米特种输送带技改项目预计将于今年年底试生产,届时公司产品结构将进一步升级。

关注2:公司对产业链了解深刻,将转型物料输送整体解决方案提供商

公司通过投资云南金平橡胶深加工项目向上游延伸,使得公司可以主动掌握天胶价格变动趋势,对原材料市场认识更为深刻。同时, 公司通过定增项目收购并增资北京约基进军高端输送设备市场,持股比例为58%。北京约基是一家为电力、港口、冶金、石油、化工、煤炭、建材、采矿和农业等行业提供物料输送整体解决方案的物料输送系统供应商,包括输送系统研发设计、高端输送装备制造和工程总承包。北京约基对公司2015 年-2017 年业绩承诺净利润分别为4000 万元、5200 万元和6800 万元,摊薄后预计对公司EPS 增厚0.097 元、0.13 元、0.17 元。此次收购完成后,公司主营业务将向产业链下游延伸,将原有的输送带业务和新收购的物料输送及业务进行整合,对公司主业形成较强的协同效应,增加公司工程类客户比例。公司还将通过自有资金或其他融资方式继续收购物料输送系统领域中的优质标的,完善产业链,转型为物料输送整体解决方案提供商,进军上千亿市场。

关注3:公司桐乡和济颐养院正式营业

公司桐乡和济颐养院已于5 月8 日正式开始营业,总投资约9000 万元,总建筑面积约2 万平方米,规划有500 个床位,预计今年一期200 个床位率先投入运营。和济颐养院是融合生活照料、休闲养生、文化娱乐为一体的酒店式高端养老机构,设有标准三人房、豪华双人房、VIP 单人房等,平均每月床位费为4000 元,另外还将依据老人需求选择不同档位的护理和伙食套餐。颐养院周围配套有公立医院及中医院,同时院内有常驻医生,绿色通道方便老人及时就医。颐养院地处浙江桐乡,距离杭州65 公里、上海131 公里,比邻乌镇,交通方便,地理环境优越。颐养院初期盈利能力有限,但公司将以其做为基地,打造养老服务示范项目,通过与政府机构和其他养老服务团队合作,储备人才,积累经验,未来快速复制公司养老项目运营模式,从而打开养老产业巨大市场空间。

结论:公司深耕传送带行业近30年,主业增长稳健,通过对行业的深刻理解,向上下游延伸产业链,将转型为物料输送整体解决方案提供商,进军千亿市场。同时,公司深具社会责任感,开展公司所在地的养老产业,探索养老产业规范化的可复制成熟模式,未来发展空间广阔。我们预计公司2015 年-2017 年的每股收益分别为0.51 元、0.55 元和0.59 元,对应PE 分别为32X、29X、28X。首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。