灵康药业新股定价报告:优秀化学制剂企业

报告摘要:

公司主营化药处方药的研发、生产和销售,主导产品涵盖肠外营养药、抗感染药和消化系统药三大领域。本次发行前,灵康控股持有本公司66%的股份,是公司的控股股东,公司的实际控制人为陶灵萍、陶灵刚。

公司主营化药处方药的研发、生产和销售。公司坚持市场化产品开发策略,产品品种丰富、结构合理,多个核心产品市场地位突出。公司主导产品涵盖肠外营养药、抗感染药和消化系统药三大领域,2014年上述三大类产品对公司收入贡献分别是37.70%、37.60%和15.84%。截至2015年1月末,公司共计取得了84个制剂品种共180个药品生产批准文件,产品种类丰富,其中50个品种被列入国家医保目录,13个品种被列入国家基药目录。另有27个新药品种、117个仿制药品种在申请临床批件或生产批件过程中。根据南方所的2013年统计数据,公司多个主导产品市场份额位居行业前列,如肠外营养药注射用丙氨酰谷氨酰胺、抗感染药注射用头孢孟多酯钠、注射用头孢硫脒、消化系统药注射用奥美拉唑钠等在细分市场中份额均跻身行业前5位。

报告期内,收入贡献在5%以上的主导产品主要为三大类、八个品种,分别为肠外营养药主要是注射用丙氨酰谷氨酰胺,抗感染药注射用头孢孟多酯钠、注射用头孢呋辛钠、注射用头孢地嗪钠、注射用氨曲南、注射用头孢硫脒、具有抗病毒疗效的炎琥宁注射剂,消化系统药主要是注射用奥美拉唑钠。

本次发行股份数量不超过6500万股,发行价格11.70元/股,发行后总股本不超过26000万股。募集资金总额76050万元,扣除发行费用后净额70299万元。募集资金将用于冻干粉针剂生产线建设等项目。

投资建议:公司是化学制剂领域优秀企业,在场外营养、抗感染、胃肠消化等领域具有一定优势。我们预测公司2015年EPS为0.69元/股,SW化学制剂行业2015年预测市盈率44.33倍(整体法,剔除负值),对应公司股价30.59元/股,合理股价区间为27.53-33.65元/股。

风险提示:药品降价风险,医药政策变化风险,新产品研发及推广风险