润达医疗新股定价报告:医学实验室整合服务供应商

报告摘要:

公司主营业务为通过自有综合服务体系向各类医学实验室提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务。公司服务对象为归属于各级医院的医学实验室,还包括第三方医学实验室、体检中心、疾控中心和血站等其他医疗单位所属的医学实验室。发行前实际控制人朱文怡女士和刘辉先生直接和间接持有公司22609869股,占公司发行前总股本的32.0588%。通过获得公司股东冯荣的表决权委托,公司实际控制人的股权表决权增加至48.96%。

公司目前销售产品包括强生、雅培、西门子等众多国内外知名品牌产品,截止至2014年,公司签署经销协议的品牌达15个,终端用户主要为国内二级以上医院;自产产品主要包括糖化血红蛋白分析仪、血气分析仪及生化试剂,主要面对的是国内数量众多的二级及以下医院。2012公司市场占有率4.62%。

公司为客户提供全方位的技术服务,包括售前服务:向客户提供包括产品性能价格比较、产品组合解决方案推荐、检验科设备规划、产品考察、新技术宣传等;售中服务:提供较高专业水平冷链仓储和物流配送服务,调试安装和应用培训;售后服务:产品维护及高附加值综合服务等。公司已经通过多年精耕细作建立了较为完善的服务网络,拥有众多服务网点,积累了大量的优质客户资源。公司已经累计为全国2000多家各级医疗机构提供专业的体外诊断产品和技术服务支持,其中直销医院客户四百余家。

除了代理产品之外,公司也积极进行新产品研发。公司拥有一支四十余人组成的高学历、跨学科的研发团队,其中硕士及以上学历占全部团队20%。已经取得专利权四十余项及多项产品注册证书。

投资建议:公司所处的体外诊断行业是朝阳行业,未来几年有望保持持续增长。我们预测公司2015、2016年EPS分别为0.93、1.05元/股,SW医疗器械板块2015年预测市盈率75倍(整体法,剔除负值),对应公司股价69.75元/股,合理价格区间为62.78-72.73元/股。

风险提示:上游供应商过于集中的风险,行业政策变化风险,产品价格调整风险