证券行业2014年度策略:券商是牛市的不二选择

运行于曲线上方的证券行业.

太阳底下没有新鲜事,我们相信历史绝不会简单重复,但往往会惊人的相似。从2006-2007年的板块涨跌幅来看,根据中信一级行业分类,非银行金融以11.8倍的涨幅稳居第一,远超其他行业涨幅,有色金属以8.55倍的涨幅居于第二。上证综指在06、07两年间上涨3.53倍,涨幅远逊于非银行金融板块。

五力合发夯实券商基本面逻辑.

目前券商收入的五大板块--经纪业务、两融业务、自营业务、投行业务和资管业务,在牛市的预期下,都将迎来爆发性的增长。尤其是经纪和自营业务,业绩与股市走势高度相关,弹性较大。

通过我们的测算,如果明年大盘能够上涨40%,那么,券商的经纪业务收入有望增长100%,两融业务收入增长200%以上。而从目前券商的收入结构来看,经纪业务与两融业务收入几乎占了券商总收入的半壁江山,因此,经纪业务收入和两融业务收入的增长可以有效提升券商的业绩表现。对于大多数券商而言,在牛市的前提下,再次实现翻倍业绩毫无压力。

券商创新红利的故事预期.

无论是早期的“老八股”,还是90年代末期的“网络狂潮”,09年的四万亿投资,13年的创业板,都是能够“讲故事”,有望出现业绩高成长的题材概念股大行情。而创新业务的逐步落实给券商股带来了崭新的故事题材,注册制、资产证券化、个股期权、场外市场、杠杆提升等,每一个故事背后都有着丰富的业绩成长预期。

投资策略:看好明年上半年板块行情.

从上市券商的3季报行情来看,今年业绩增长已成定局。而股市4季度的良好表现,更让人对券商全年业绩寄予厚望。而到2015年4月份,随着券商年报的逐步披露,我们预计将迎来券商股的终极爆发点。

我们推荐传统业务业绩稳定,创新业务爆发性较强,估值在行业内仍处于低位的大型券商,包括中信证券(600030),海通证券(600837),华泰证券(601688)。

风险提示.

股市下跌压缩券商利润空间;注册制提前推出;宏观经济数据不及预期