证券:股票期权征求意见,券商又增收入渠道

事项:2014 年12 月5 日,中国证监会就《股票期权交易试点管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)、《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》(以下简称《指引》)向社会公开征求意见。

平安观点:

国际衍生品市场中,权益类占比最大。

参考国际经验,2013 年,全球有84 个交易所开展衍生品交易,从交易量上来说,亚洲占比最大,为35.6%。其次是北美,为33.6%;而在种类上,权益类衍生品占比最大,为30.5%,其次是股值期权类,占比为28.65%。因此,股票期权的推出,将扩展我国现有的衍生品市场。

有利于券商做大资产规模。

13 年上市券商的总资产规模为10912 亿元,衍生品规模为68 亿元,占总资产的比例为0.6%。而13 年高盛的总资产为9115 亿美元,衍生品的规模为579 亿美元,占总资产的比例为6.3%,股票期权业务的开展,将有利于券商资产业务规模的扩大。

拓宽了券商的收入渠道。

首先,股票期权业务的开展,将有利于券商经纪业务、自营投资、资管业务收入的增加;在美国,每年期权的成交量在100 亿手以上,另外股票期权的推出,利于套期保值和控制风险,对于券商的自营投资和资管业务是利好;另一方面,券商做市收入在新三板做市之外,又增加了新的渠道。以高盛为比,2013 年高盛的收入结构中,做市收入占比为32%,在新三板活跃度增加以及券商柜台市场业务不断发展的未来,我国券商行业的做市收入预期也将有大幅的增加。

投资建议。

根据券商11月财务数据,14年券商利润同比增80%左右,15年在相对中性的假设下,券商行业收入也将同比增长50%左右。因此维持行业“强于大市”评级。在具体的推荐标的上,建议关注有国企改革预期的,如山西证券、国元证券、西南证券、东吴证券、中纺投资等;有提升杠杆、募集资本预期的,如中信证券、海通证券、华泰证券、广发证券、光大证券、兴业证券邓;互联网券商,如锦龙股份、国金证券等;以及参股券商的泛海控股、中山公用等。

风险提示。

交易量萎缩,流动性紧张,政策进度不及预期等。