证券业周报:注册制改革方案初稿已上报,交易额屡创新高

主要观点

注册制初稿已上报,符合预期。28日证监会发布会表示注册制改革方案已完成初稿,拟于11月底上报国务院,股权众筹融资的相关监管规则正在抓紧制定中。上述表述符合预期。自19号国务院常务会议提出要抓紧出台股票发行注册制改革方案,取消股票发行的持续盈利条件,降低小微和创新企业上市门槛以来,监管各方积极回应,从抓紧出台注册制改革方案、降低创业板准入门槛、改革新三板交易规则等各方面均有所提及。我们认为此举进一步稳定市场预期,短期内并不构成利好,仍需具体政策出台。

市场交投活跃,佣金率加速下滑无需担忧。上周在降息利好推动下,券商板块大涨18.31%,股指五连阳,股市成交额、融资融券余额屡创新高。从我们的电话调研情况来看,近期开户数明显提升,投资者交投热情高,对后市较为乐观,负面消息就是新开户投资者普遍要求低佣金,未来佣金率下滑压力较大。我们预计短期内交投热度能够保持下去,市场成交将维持高位,券商业绩将得到进一步提升。长期看,佣金率下滑或超之前的预期,但不必过度担忧,一是交易额大幅提升;二是佣金收入占比进一步下滑,其他业务收入快速增长将抵消经纪业务收入可能下滑的冲击,从收入的角度看经纪业务重要性在逐渐下滑。

投资逻辑

上周券商板块大涨除降息利好外,还包含对未来货币政策进一步宽松及改革加速的预期,随着预期稳定,我们板块短期调整概率大,个股上推荐此轮上涨中涨幅较小的中信及复牌后未来将全面加杠杆的华泰。长期券商将持续受益于资本市场改革,维持“增持”评级。