白酒行业:首单白酒国企改革方案超预期,白酒估值修复行情有望延续

事件:12月1日晚间老白干发布非公开发行股票预案和员工持股计划(草案)(认购非公开发行股票方式),并将于12月2日开市起复牌。

公司拟通过定向增发的方式分别引入战略投资者、经销商以及员工持股。此次发行拟不超3,500万股股票,发行价格23.58元/股,募资总额不超过82,530万元,将用于偿还银行贷款和补充流动资金,其中偿还银行贷款不超过3亿元。对此,我们点评如下:

首单白酒国企改革方案超预期,定增方案落地将统一老白干管理层、员工、经销商以及股东利益,释放公司活力:

定增方案推出员工持股计划(发行后员工持股预计将占3.09%):定增对象之一的汇添富-衡水老白干酒员工持股资产管理计划将以公司董事、监事、高级管理人员和公司其他员工以认购员工持股计划份额的方式出资设立,拟认购资金总额不超过12,760万元,参与对象共计830人;该持股计划的存续期间为48个月,其中锁定期为36个月。

定增方案引入经销商(发行后经销商持股预计将占6.97%):定增对象汇添富-定增盛世添富牛37号资产管理计划和鹏华基金增发精选1号资产管理计划将分别认购不超过626.38万股和不超过593.72万股,二者拟由老白干酒部分优秀经销商以自筹资金分别出资设立。

超预期国企改革方案将点燃市场热情,白酒估值修复行情有望继续演绎(上市白酒企业中超过9成都是国企):

老白干国企改革方案超市场预期,引入战略投资者的同时,还将管理层、员工以及经销商的利益和目标相统一,公司不仅得到资金补充,还将充分激发员工上下的活力,同时和经销商形成的战略联盟也将助力公司未来渠道建设和市场开拓竞争的顺利开展,整体实力得到大幅提升。

我们预计老白干的国企改革方案将加速其他酒企的改革进度,白酒行业有望借此重新焕发活力,加速转型,摆脱三公消费的阴影,提前迎来行业性拐点。同时市场对白酒国企改革的预期将再次提高,行业估值修复行情有望持续演绎。

继续推荐我们持续看好标的贵州茅台、洋河股份、古井贡酒;同时推荐老白干、山西汾酒、酒鬼酒、沱牌舍得、金种子等国企改革受益、且弹性大的品种。

风险提示:后续国企改革低于预期、终端消费持续疲软等。