证券业周报:补充资本助力业务创新,沪港通利好将逐步兑现

补充资本助力业务创新。近日,协会下发通知要求证券公司在年底前上报切实可行的未来三年资本补充规划。补充资本是券商防范风险和业务创新的需要。我们在三季报分析中提出资本金不足或将成为阻碍券商业务创新的因素。诸如融资融券这类资本中介业务对资金需求更多的是短期的、较为灵活,可以通过拓宽融资渠道来满足。从长远来看,包括新三板做市、直投以及未来的期权等都是资本消耗型业务,需要长期资金,而且也面临着较大的风险,因此补充资本显得十分必要。相较发债而言,补充资本金能从根本上解决业务创新的资金缺乏问题,而且也避免了负债带来的流动性风险,提高了券商风险抵御能力。在补充资本方式上,我们认为将会和国企改革、股权激励相结合,对券商构成多重利好。

沪港通落地长期利好券商。17日沪港通正式通行,对于券商的利好在股价上早已反应。沪港通对券商直接利好就是成交额放大带来佣金收入增加,此类收入贡献有限。我们认为沪港通作为资本市场对外开放的重要一步,其对券商利好是长期的,主要表现在两方面:一是作为资本市场对外开放的有益尝试,运行成熟后规模有望增加,也为深港通推出打好基础,有利于资本市场长期健康发展从而利好券商;二是带动券商在港股研究、服务香港投资者等方面加大投入,为券商的研究、服务境外投资者等国际业务打开局面。

投资逻辑 。

券商股价对沪港通利好已有反应,经历前三周的大幅上涨后,券商股估值已经接近前期高点。长期看,无论是在业务空间、业务结构以及提杠杆增ROE上,都大为改善,应该给予更高估值,长期持续看好券商板块。沪港通利好、券商业绩提升是一个长期过程,这就注定了券商股的估值提升也会是一个长期过程。沪港通利好已有兑现,短期内应精选个股,推荐受益沪港通最大的中信、海通,以及具有国企改革等概念的区域性券商,如国元、西南、兴业等。