白酒行业:沪港通首测带动白酒股集体大涨点评

事件:7 月14 日,白酒子行业涨幅5.35%,其中山西汾酒上涨10%,古井贡酒上涨7.95%,老白干酒上涨6.29%,五粮液上涨5.86%,贵州茅台上涨5.57%,洋河股份上涨4.82%。7 月15 日,开盘一个小时白酒子版块仍然保持强势上涨,重点白酒个股涨幅均在3%以上。对此,我们点评如下:

板块上涨的催化剂主要来源于沪港通:正如我们前期报告《港沪通利于提升优质股票估值_20140410》的观点,白酒对于H 股和海外股票市场来说都是稀缺标的,而A 股上市的白酒公司也都代表了行业内最优质的企业,受制于去年控制三公支出对高端白酒消费的负面影响,整个板块基本面及估值都有相应的调整,优质龙头估值水平明显低于港股饮料板块估值水平,因此随着沪港通开始首批测试,预计会吸引众多海外资金的亲睐,板块存在估值修复预期。

看好三季度优质白酒龙头反弹行情:我们延续年初以来的观点,优质白酒企业将是此轮白酒行业调整周期中最早实现涅盘的。14 年春节以来,贵州茅台、五粮液完成了渠道库存的去化,且一批价不断企稳回升,端午后,五粮液一批价逐渐上升至580-600 元/瓶的区间,部分大商开始在出厂价609 元/瓶左右出货,大众消费对消失的政、商务消费的承接得到了有利的验证,我们看好中秋节前优质白酒再次实现价量齐升。

白酒行业拐点未至,长期具有配置价值:在深度调整的第二年,行业的供需尚未完全达到均衡。预计高档酒中,贵州茅台和五粮液凭借品牌力市占率进一步集中;中档酒中,兼具品牌力和渠道营销力的公司,如洋河股份、山西汾酒、古井贡酒,也将获得更大的市场份额。

投资建议:重点推荐五粮液(顺价销售激活渠道动销,与茅台拥有相同的成功基因)、贵州茅台(率先理顺厂商关系,回归大众消费迎来估值提升)、洋河股份(有望借助新通路弯道超车,成为中国的帝亚吉欧)。具体可参阅我们前期的深度报告《食品饮料中期策略:静待潮水退去 价值回归_20140625》、《2014 选股策略:自下而上,涅盘者被优选_20140414》。

风险提示:消费增速低于预期、宏观经济增速低于预期、行业竞争程度超预期。