2014年中期证券行业投资策略:政策环境宽松,把握转型机遇

新“国九条”+“创新十五条”力顶证券业发展。

新国九条在建设多层次资本市场方面提出了多项意见。提出要发挥证券公司作为资本中介体在股票债券发行以及并购重组业务上的积极作用,并对证券公司的对外开放、机构交叉持牌、互联网金融等提出了明确的要求。证券行业将是政策落地最受益的行业之一。2014 创新大会延续新“国九条”对证券行业未来发展所定基调,以放开证券业发展环境、鼓励经营机构创新为主。从建设现代投资银行、支持业务产品创新以及推进监管转型三个大方面推动行业发展。新“国九条”和证券业创新十五条为证券行业营造了宽松的政策环境,而在行业内生增长动力与行业外部竞争压力双重作用下,券商面临向左走还是向右走的选择,只有抓住转型机遇的券商才能在行业整合和分化中开辟蓝海。

创新环境下机遇风险并存。

沪港通:直接利好券商板块。

收益凭证试点打开券商杠杆空间。

互联网金融倒逼券商转型。

一码通后行业或再次面临降佣潮。

交叉持牌:催生行业并购机会行业净利增幅下调至20.1%。

由于行业整体佣金下调对经纪业务的影响,我们将2014 年行业整体增速下调至20.1%。预计2014 年行业佣金率处在0.05%--0.06%之间。投行业务受到IPO 重启的利好消息影响,增量收入明显。自营投资规模上升,行业整体投资收益率将达到6.5%。信用交易类业务仍然是业绩爆发点,股票质押业务市场份额继续扩大,预计新增业务利润达到80 亿元。新三板受扩容利好,挂牌企业增量明显。

券商通过直投基金、定增等业务收入补偿新三板业务收入,随着8 月份做市商制度的出台,大型券商有望通过做市商挖掘新的盈利渠道。

投资策略。

2014 年券商板块将继续受益于行业政策红利,由于监管层对券商牌照的逐步放开、行业整合的内生动力以及来自于互联网金融的倒逼,券商未来分化将日益明显。大型综合券商以及具备细分领域专业化券商的特色将会越来越明显,这也就催生了行业内通过并购重组做大规模以及中小券商寻找转型亮点的现象。

我们建议投资者关注中信证券、海通证券、招商证券等白马股;具备转型特色的中小型券商,如服务地方经济特色明显的西南证券、互联网金融先驱国金证券等;一些具备并购机会的公司;并持续关注并购重组尚未完毕的方正证券、宏源证券后续的表现。

风险提示:创新政策落地不及预期,佣金率下降超预期,市场下行风险