餐饮旅游行业2014中期策略:旺季行情可期,成长股为体,景区股为用

上半年旅游行业在曲折中释放复苏信号

14Q1旅游行业有起有伏(1-2月旅游行业景气高企,3月受党群教育等影响,客流有所下滑),重点公司业绩增速好转(营收增10%,业绩增14%,环比改善显著,且好于整体A 股)。4月一线景区客流整体预计增长约10%,“五一”小长假靓丽的行业数据再次印证行业需求依旧旺盛。整体来看,上半年旅游行业已经开始逐步释放复苏信号。

行业大概率恢复性增长,旺季行情值得期待

由于2013Q2、Q3为行业低点,今年Q2开始板块和重点公司大概率恢复性增长,且伴随旺季到来,散客占比提升,党群教育的影响将进一步趋弱。并且,回顾旅游板块历史超额收益情况,重点个股一般在三季度达到估值的高点,旺季行情特征凸显。在下半年新项目开业或表现超预期/交通改善/提价/再融资等催化剂预期支撑下,我们认为板块今年旺季行情仍值得期待。

成长股模式看好,景区股阶段把握

我们长期坚持看好商业模式独特,具有外延扩张潜力的细分龙头,包括政策利好预期+新项目开业的免税龙头/发达区域休闲游连锁景区龙头/“演艺公园复制扩张+文化传媒产业链延伸”的代表/在线渗透率逐步提升,细分领域日益多元化的OTA 龙头等。与此同时,我们建议阶段性把握恢复性增长/交通改善/提价再融资预期/新项目业绩兑现等背景下的景区旺季机会。

中期投资策略:旺季行情可期,成长股为体,景区股为用

我们在5月策略时已经上调板块评级至“推荐”。历史规律显示旅游旺季行情特征显著。并且,随着旺季散客占比增加,预计Q2、Q3低基数效应将开始逐步显现,板块业绩有望在Q1基础上增速加快。未来4个月重点股票谨慎看有显著相对收益,乐观看在旺季估值中枢上移背景下有较好绝对收益(整体上看当年30X)。我们建议把握板块短期回调背景下旺季到来前增配契机,下一阶段重点推荐中国国旅、中青旅、宋城股份、峨眉山A、腾邦国际、张家界、锦江股份、黄山旅游。中长期同时看好众信旅游、三特索道。