证券业行业2014年日常报告:“一码通”为上交所取消指定交易铺垫

事件

5月29日,中国结算董事长周明在杭州账户整合工作动员大会上宣布中国结算统一账户平台拟于10月上线,并要求各证券公司按倒计时准备。统一的一码通账户将投资者不同用途的证券账户关联到一起,用于交易各类证券,此外,“一人一户”限制性规定将取消,开户费用大幅降低。

评论

中国结算账户整合主要内容可概括为“一套账户、一套规则、一套系统”。“一套账户”是将投资者不同用途的证券账户关联到一起,形成以一码通为总账户,具体账户为子账户的一套账户。“一套规则”是全面统一账户业务规则及处理流程,对沪深市场账户业务存在的49项主要业务差异进行统一,实现一柜受理各市场账户业务;同时,还将取消现行账户规则中关于“一人一户”的限制性规定,并将较大幅度降低投资者开户费用。

“一套系统”是建立统一账户平台,负责账户业务的统一运营,改变证券公司需要对接运维多套账户系统的弊端。

“一码通”为上交所取消指定交易铺垫。沪深两市在交易模式方面主要差异在于,沪市指定交易模式控制前端买入,深市转托管模式控制后端卖出。“指定交易”指个人投资者必须指定某一券商证券营业部作为自己买卖证券的唯一的交易营业部,该交易模式始于1998年,曾经有效遏制了证券盗卖行为,但时至今日效果不再,并引发投资者广泛批评,取消沪市“指定交易”是大势所趋。相对于年初下发的《关于就修订<中国证券登记结算有限责任公司证券账户管理规则>征求意见的通知》关于“一人一户”的规定,即“同一投资者只能开立一个一码通账户及一个同一类别或用途的子账户”,本次明确取消,我们认为实质是为后续上交所取消指定交易奠定合规基础。

沪市取消“指定交易”将降低投资者在不同券商间的转移成本,压制行业佣金率进一步下行。尽管某些券商以低佣金吸引客群,但由于在沪市转户过程中往往因为原券商部分业务人员的不配合导致投资者消耗过多时间和精力而作罢,我们认为“一码通”的推出将有效降低投资者在不同券商间的转移成本,其结果是,一方面导致经纪业务市场份额的重新划分,另一方面压制行业佣金率进一步下行,倒逼券商增强创新,以提供完善的增值服务提升“性价比”。

投资建议

我们维持行业“增持”评级,看好沪市取消“指定交易”后经纪业务市场份额有望继续较大幅度提升的互联网券商。年初部分媒体已经报道了“一码通”的相关事宜,而且资本市场对沪市取消“指定交易”带来行业佣金率进一步下滑有所消化,我们维持行业“增持”评级,看好沪市取消“指定交易”经纪业务市场份额有望继续较大幅度提升的互联网券商,如锦龙股份等。