证券业:创新市场化驱动,创业板政策符合预期

主要观点

服务实体经济为基,市场化驱动。《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》的发布为创新大会奠定基调,证券业创新发展要坚持服务实体经济发展需要,创新大会内容基本符合预期。此外,未来券商创新更多的是市场化推动,主要表现在:1、创新由监管推动向自主创新转变;2、放开行业准入,实施业务牌照管理,引入竞争,以市场化竞争的方式推动创新;3、监管层转向“幕后”,更多的是为券商创新创造良好环境。证券业的大松绑再次来临,相关政策将陆续落地,创新将使券商业务从股票、债券市场深入到资本市场,从场内市场扩展到场外市场,从标准化产品延伸到非标准化产品,从交易通道转变为做市商。长期看,创新发展将极大拓展券商业务空间,利好整个行业发展,市场化驱动的创新对其综合实力要求更高,行业将加速分化。

创业板政策符合预期。16日证监会发布创业板首发和再融资管理办法,从内容上看,与之前的征求意见稿相比,修改基本符合预期,主要是在降低财务门槛、强化信息披露和保护中小投资者合法权益上改进,符合注册制改革大方向。我们认为降低财务门槛也为未来与新三板衔接做好准备,目前仍有超过200家企业等待在创业板上市,需一段时间消化,放松财务要求,不再限制于九大行业并不代表创业板会迅速扩容,因此不会对创业板在供给上增加压力。再融资办法中提出的“小额快速”、“不保荐不承销”等发行机制能够降低企业发行成本,提高发行自主性,对那些优质有成长性上市公司来说是利好。

投资建议

新“国九条”和《意见》二者如果能很好落实,对证券行业将是极大利好。目前行业业务模式决定其受股市影响仍然很大,股市羸弱压制券商估值反弹,但随着利好政策落地,行业创新的推进,板块的投资价值将突显,维持“增持”评级。