证券业:“零佣通”“被迫”违规,“小贷通”或只是个开始

3月27日中山证券推出基于互联网的金融产品“零佣通”和“小贷通”,29日证监会新闻发言人称“零佣通”涉嫌违规已被叫停。

主要观点

“零佣通”看似创新,实属无奈。在佣金上“零佣通”比“佣金宝”做的更为极致,但采取“零佣金”并不是因为成本降至为零,更多的是一种被动策略,看似创新,实属无奈,我们认为涉嫌违规也正是因为零佣金低于成本。“零佣通”的推出说明了券商转型的急切性,尤其是对经纪业务收入占比高的中小券商,互联网金融的持续冲击或加大市场对佣金率下滑预期。

“小贷通”定位差异化,成本高是硬伤。“小贷通”实质是给中山证券客户提供的小额股票质押融资服务,与券商现有股票质押融资业务目标客户群不同,属差异化经营,优点在于“小额、快速、灵活”,缺点在于费率高,资金和风控是关键,同时也可能存在监管风险。我们认为“小贷通”的推出只是个开始,互联网金融对证券业的渗透将由经纪业务逐步拓展到股票质押、融资融券等同质性较强、易标准化、风险相对容易控制的业务,行业分化加剧。

投资建议

“零佣通”和“小贷通”的上线表明互联网金融对券商的冲击正在持续发酵,经纪业务只是第一步,那些同质性较强、容易标准化且风险相对可控的业务或成为下一个突破口。短期看,互联网金融的持续冲击或强化市场对佣金率下滑的预期,行业短期估值承压。市场的冲击会影响短期业绩,但我们看到行业收入结构进一步优化,纯通道类业务收入占比在下滑,业务创新带来新的收入增长点,市场化的竞争能够加速这一过程,有利于券商培育核心竞争力,长期我们仍然看好券商板块。

风险提示:监管风险,股市大跌