行业向上趋势不改,看好景区、免税、在线旅游子板块。整体看,2013 年行业“三游”数据和收入增速均略低于2012 年同期,且持续之前的国内和出境游高增长,入境游下滑局面。入境游增速下滑,主要是受世界范围经济低迷、中、日/韩关系紧张等因素影响;国内游数据增速下滑则主要源于我国经济增速放缓、禽流感、“三公消费”限制及新旅游法实施等带来的负面影响;而出境游增长迅速,则主要源于我国居民消费水平和需求不断提升和国外签证、促销、免税等综合因素。总体看,行业依然显示出强劲的增长势头。出境游的迅速发展,将带动相关旅行社和基础服务商的迅速发展,专注于出境旅游服务的众信旅游将显著受益。
景区:春节黄金周期间客流表现良好,期待反弹行情。受制于行业数据获取有限,目前景区能够监测到的数据仅限于零散的春节黄金周数据、2013 年半年报数据、及部分景区的月度数据。2014 年春节黄金周期间旅游景气度基本持平去年同期,但尚无法判断出整个景区板块的景气度。但我们分析认为,数次历史经验证明,景区板块业绩相对客流敏感,在有突发事件或者不利环境下,其客流将明显下滑,而当突发事件消失或不利环境改善后,其客流降显著反弹,业绩也将迎来拐点。而在2013 年种种不利条件下,景区板块客流和业绩均下滑明显,2014 年外在条件有所改善,有望在二季度次旺季迎来反弹行情。
免税子板块,旺盛需求支撑行业持续快速增长。2013 年,三亚和海口两家离岛免税店共实现免税购物人数110 万人次,同比增6%;销售金额33 亿元,同比增40%。1 月份,两家免税店共接待免税购物人数12.7 万人次,同比增12%;实现免税销售额4.1 亿元,同比增24%。春节黄金周期间海南免税的购物人次和销售额同比分别增30%和33%。尽管我国免税购物人数和销售额近两年获得了飞速增长,但整体发展水平仍旧较低, 相对于韩日等发达国家,我国的免税市场在购物需求、购物种类、免税额度、渠道等方面都有非常广阔的提升空间。未来随着旅游业的发展和我国居民消费水平提升,免税行业有望迎来30~40%的行业增速。
在线旅游OTA 市场正在经历迅猛发展阶段。艾瑞统计数据显示,2013 年我国OTA 市场交易规模达2204 亿元, 同比增29%;OTA 市场营收规模117.6 亿元,同比增26.2%。预计到2016 年,我国OTA 市场交易规模和营收规模将分别达到4080 亿元和235 亿元。以携程、艺龙、芒果、途牛、驴妈妈和去哪网等为代表的OTA 企业迅速兴起,并逐渐抢占传统旅行社市场。虽然OTA 竞争激烈,但相较于国外,我国的线上旅游占比仍旧偏低, 未来提升空间较大。OTA 代表着最新的行业发展方向,中青旅、宋城股份、腾邦国际等公司已经积极投身其中,有望在行业发展中获得先机。
餐饮和酒店:持续复苏中,重点关注转型变化。行业趋势看,酒店的客房出租率增速呈现逐渐回暖状态,而房价则处于低位徘徊状态,但近三个月环比数据逐月变好。我们预计,随着“三公消费”影响逐渐减弱,行业的房价和入住率将会稳定在新的水平,而相对去年同期的低水平,同比数据将逐渐回暖,而随着各大酒店和餐饮企业自发采取的营销、转型等措施,行业将进入新的发展阶段。目前看,企业自发的转型和扩张呈现两个极端:其一是以首旅酒店为代表的酒店企业,积极通过资产收购和资产重组等方式进军酒店行业继续深耕;而另外则是以湘鄂情为代表的餐饮企业积极向环保和影视跨行业转型,二者未来方向均值得重点关注。
餐饮旅游板块2014 年1 季度跑赢大盘,二季度次旺季行情有望延续。年初截止至3 月21 日,餐饮旅游板块涨幅10.4%,位于整个板块涨幅榜第二位,分别跑赢大盘和沪深300 指数13.6 和17.7 个百分点。我们对今年二季度的行业走势偏乐观。首先,虽然目前行业受到“三公消费”和旅游法执行等制约因素暂受影响, 但大众化旅游需求旺盛,居民旅游消费逐年增加,行业长期向上发展趋势不改;其次,板块去年同期受负面因素影响最大,尤其是景点和餐饮子板块,同期下跌明显,今年二季度行业次旺季有望迎来反弹机会;第三, 板块有众多热点概念个股,有望迎来波段投资机会,从而带动板块整体上涨。
二季度投资策略:子板块角度,我们认为餐饮和酒店行业尚需调整,2014 年行业的投资机会主要来源于景区和旅游综合子板块,景区的投资思路主要源于客流和业绩反弹,旅游综合子板块则重点关注行业快速增长的出境游及代表行业最新发展趋势的免税和在线旅游等相关标的。
基本面角度,我们更看重业绩相对稳健,行业需求旺盛,未来具备一定拓展空间的公司。除此之外,我们认为二季度仍需关注部分热点题材类个股,包括国企改革、并购重组、丝绸之路建设、互联网金融、养老题材及部分存在定增需求的个股。尤其景区类上市公司,去年在各种负面因素打压条件下均经历了低迷期,今年客流有望在低基数基础上在二季度迎来反弹和投资机会。
重点推荐公司:宋城股份(300144)、中青旅(600138)、中国国旅(601888)、峨眉山(000888)、张家界(000430)风险提示:突发事件或不可控灾害;宏观经济低迷影响需求;三公消费影响超出预期;行业重大政策变化
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