证券行业:各方冲击,逐步转型提增行业竞争力

政策动向与行业要闻。中国证券业协会发布2013年证券行业经营数据,115家证券公司全年实现营业收入1592.41亿元。从行业收入的增长情况来看,全行业总营收获得了较大幅的增长,其中各项业务均较2012年有所提升;从行业收入的结构来看,对市场情况反应高弹性的传统业务收入占比达到了67.93%,占比仍较高,券商的核心竞争力不够突出,但从券商创新业务收入的占比不断提升的情况来看,券商转型速度较快,资本服务中介经纪商的形象逐渐显现;从行业杜邦分析的结果来看,13年行业ROE达到5.84%,销售净利率、资产周转率和权益乘数都有小幅的提升,行业资本中介作用逐渐深化。券商2013年业绩显著好于2012年情况。

市场走势。2月,上证综指呈现冲高又回落的情况,全月收于2,056.3点,小幅上涨1.14%。市场流动性预期的改善和两会改革的预期逐渐得到市场的消化,超日债的违约事件对市场信用风险加压。

业务发展。(1)经纪业务:02月,A股总成交额为4.38万亿元,环比上升22.66%;日均成交额为2738.62亿元,环比上升60.99%,市场活跃度显著提升。(2)股权承销业务:IPO速度放缓,再融资市场也较为温和。2月,市场首发3家,再融资13家。(3)债券承销业务:发行总额大幅度提升,债市活跃度较高。2月,市场新发债券319只,环比增加36.32%,发行总额6,063.03亿元,环比增长50.99%。(4)资管业务:市场平淡,产品数量大幅缩减。2月,市场新发集合理财产品67只,环比下降36.79%,发行份额34.86亿份,环比下降78.72%。(5)融资融券业务:两融余额增长较快,交易额占比又创新高。2月末市场融资融券余额为3862.76亿元,增速10.62%。当月融资交易额为3937.61亿元,占当月A股市场股基成交额的8.73%。(6)股指期货业务:2月,股指期货主力合约成交金额为59,017.16亿元,期货/现货成交金额比为5.64倍,呈下降的态势

投资策略:随着两会的结束,经济转型的推进与深化将带来资本的多层次流动,这将会凸显券商“资本中介经纪商”的市场定位形象,互联网等其他行业带给券商跨界冲击倒逼行业加速差异化推进,同时,注册制的持续推进对券商投行业绩的确认具有一定的利好。因此,我们继续看好行业内龙头券商在特色化业务推进过程中的先发优势:中信证券、招商证券和广发证券。同时关注区域特色较为突出的西南证券。