证券业周报:二月业绩环比增长,佣金率竞争将更加市场化

主要观点

简单合并报表计算的19家上市券商2月营业收入总额为68.59亿元,环比增加10.39%,净利润总额27.87亿元,环比增加27.86%。从各业务数据来看,2月业绩环比回升可能源于交易量增长带来的经纪收入和债市回暖带来的自营业务收入增长。前2个月营收累计130.73亿,同比13.61%,净利49.66亿,同比9.56%。前两个月营收和净利同比上涨的原因是融资融券业务规模扩张带来的利息收入增长和IPO开闸后投行业务收入回升。

7日证监会新闻发布会要闻点评:1监管层对资产证券化业务的态度依然是积极的,专项投资业务取消后,资产证券化业务在审批总体上或将较之前宽松,资产证券化项目发行有望加速。2 “佣金宝”目前没有受到限制,佣金收取是市场行为,监管层关注的是合法合规、公平以及信息披露,券商佣金率的确定受到的行政干预将减少,有了“佣金宝”的先例,市场竞争将更加激烈,佣金率将加速下滑。

每周行情

上周沪深300下跌0.49%,证券板块下跌2.26%。沪深两市股票日均成交额为2263.13亿元,环比减少14.39%。投行方面,股权融资募集金额25.53亿元,债券承销454.25亿元。截止到2月7日,融资融券余额为3898.40亿元,环比增加35.91亿元。上周共成立集合理财产品6款,存续的资管产品共2329只,资产净值2863.15亿元。

投资建议

目前政策面支持证券业在合规前提下的业务创新和松绑,挑战来自市场化的竞争,目前最为明显的是佣金率的下滑,市场的冲击会影响短期业绩,但我们看到行业收入结构进一步优化,纯通道类业务收入占比在下滑,业务创新带来新的收入增长点,市场化的竞争能够加速这一过程,有利于券商培育核心竞争力.

主要观点

上市券商发布2月业绩公告,简单合并报表计算的19家上市券商2月营业收入总额为68.59亿元,环比增加10.39%,净利润总额27.87亿元,环比上涨27.86%。分业务来看,2月两市股票成交额4.37万亿,环比上涨22.94%,对收入增长起正向作用;2月底两融余额3862.50亿元,环比增了10.62%,但考虑到2月日数较1月少,简单测算后规模增长并不会带来利息收入增长;投行方面,根据wind数据统计,2月上市券商没有IPO项目,再融资项目收入1.31亿元,而1月IPO业务收入11.25亿,再融资3.88亿,股权融资带来收入下降明显;债券承销方面上市券商2月承销规模197.25亿,与1月基本持平;自营方面,2月沪深300下跌1.07%,较1月的5.48%跌幅有所收窄,中债综合指数涨幅1.30%,也高于1月的0.79%。综上,我们认为2月上市券商业绩环比增长的原因来自股票交易额回升带来的经纪业务收入增长以及债市回暖带来的自营收入增长。前两个月营收累计130.73亿,同比13.61%,净利49.66亿,同比9.56%。分业务看,前两个月两市股票成交额为7.93万亿,同比上涨6.28%,简单测算后全行业佣金收入多近10亿元;2月底两融余额同比增长176.88%,利息收入增幅较大;投行方面,去年IPO暂停,上市券商前2月再融资业务收入仅有1.80亿元,远低于今年前2月的16.44亿元;自营方面,去年1月沪深300上涨6.50%,2月跌幅近为0.50%,表现均要好于今年,中债综合前2月涨幅低于今年。综上我们认为,前2月业绩同比改善的原因来自两融业务利息收入增长和IPO开闸带来投行业务收入回升。

7日证监会召开新闻发布会,就相关问题作出了说明,我们对一些要闻作出如下点评:1发言中提到要全面推动资产证券化业务深入发展,专项资管计划将进一步还权给市场,大力发展应收账款证券化等企业资产证券化业务。我们认为对于成熟的资产证券化业务,比如说应收账款证券化监管层或将放松审批,有可能采取备案制,这样有助于业务的发展,也契合市场化改革走向。而对一些创新的资产证券化业务,比如说两融债权、小额贷款等资产证券化,会注重防范风险,应会较为谨慎,总体来说在资产证券化业务上审批会较之前宽松,资产证券化项目发行有望加速。2关于各方关注的“佣金宝”万二佣金率的问题,发言人表示证监会关注的重点是是否合法合规、是否公平对待客户、是否充分披露有关信息等,佣金率的制定由证券公司根据自身情况确定。从内容上看我们认为这表明了监管层对券商佣金率的态度,即并不做约束,交由市场主体自行确定,监管层作为市场监管者,确保的是合法合规、公平和信息披露。在市场化改革以及监管转型的大背景下,券商佣金率的确定受到的行政干预将减少,有了“佣金宝”的先例,市场竞争将更加激烈,佣金率将加速下滑。