证券业协会出台新风险管理和流动性管理文件点评:监管全面升级,但整体达标压力不大

2 月26日证券业协会发布《证券公司全面风险管理规范》和《证券公司流动性风险管理指引》,要求券商设立首席风险官,设立专门部门履行风险管理职责并及时向管理层汇报流动性风险,新设流动性覆盖率和净稳定资本率两个指标,要求每月上报协会。两指引均于2014 年3 月1 日正式实施。

整体上,我们认为,流动性指标和净稳定资本率在目前状态下基本都可以达到,但是因为有这两类指标的监管,因此,证券公司未来业务配置会受到一定影响,杠杆率的提升将受到压制。尤具体现在两融业务、股权质押融资、股指期货业务等新业务的快速发展上。因此对证券公司创新业务的发展具有不利的影响。

此次再次重申证券公司全面风险管理规范我们认为主要与证券公司创新业务蓬勃发展有关;我们认为与流动性风险管理指引类似,监管层的监管重点在于两融业务、股权质押融资和股指期货业务等新业务的流动性风险等,未来证券公司杠杆率的提升将会受到一定的抑制。

我们目前基本坚持我们前期的看法,整体行业创新的大方向不会因此发生逆转,只是监管层希望创新能在规范的前提下稳健发展,长期看监管的升级有利于行业的长期稳定发展,但是短期内对于创新业务的快速发展和证券公司盈利能力的提升可能会有一些不利影响。 除此之外,国金证券近期推出佣金宝打出网上券商佣金战,对于证券行业的佣金尤其是线上业务的佣金有冲击,可能不利于2014 年整体行业佣金的企稳回升;而且近期上市券商股价的调整也已经反映了此次监管加码和佣金战开启的不利影响,依旧维持对证券行业“优于大市” 的评级。

投资风险主要是股市大幅下挫或持续低迷震荡、创新政策的推出低于预期以及不利监管政策超过我们语预期的风险。