2014年造纸轻工行业投资策略:造纸轻工年度三大投资主线

造纸轻工行情回顾。2013 年造纸轻工行业指数累计上涨21.48%,跑赢上证综指逾28%。子行业中文娱用品表现最好,珠宝首饰表现最差,家具、印刷包装板块受基本面好转拉动,分别上涨51.76%、34.01%。文娱用品、其他家用轻工受主题投资热拉动,分别上涨51.98%、34.94%。造纸全年上涨2.32%,珠宝首饰全年下跌3.85%。

大小非解禁带来企业价值重估机会。2014 年是造纸轻工行业大小非解禁大年。全行业65 家公司,从11 月到14 年底,将有37 家面临大小非解禁,其中15 家为首发原始股大股东解禁。解禁期二级市场筹码将得以重新分布,这往往是市场对公司价值的一次重估。

传统行业发展新兴产业,开辟发展新阶段。传统行业在新兴产业引领下返老还童迈向新的行业生命周期:烟标产业链企业涉足电子烟业务;传统印刷企业进入网络彩票发票领域;玩具企业联合网络游戏、手机游戏、开发动漫等;家具企业新增O2O 渠道。新业务将先带动一轮估值提升,后获得业绩支撑。

制造企业转型实现业绩反转。制造业多年低迷,企业寻求转型,实现业绩反转。转型包括战略转型,通过加大品牌投入,制造型企业向品牌企业转型,如喜临门、美盈森;管理转型,公司多年处于低盈利、低市销率,未来通过改善生产管理提高盈利能力,实现业绩反转,如美克股份、德尔家居;生产转型,主要通过淘汰落后产能,提高生产效率,如造纸行业,可关注行业龙头晨鸣纸业和管理经营效率高的太阳纸业。

上市公司标的推荐。上述三条投资主线是我们站在年尾时点上对新一年可能存在的投资机会的预判线索。对应的个股推荐包括:烟标产业链中我们最看好劲嘉股份14 年的发展潜力,预期在困扰多年的股东纷争解决后公司原有业务和新业务都将获得拓展,公司目前估值和市值也处在行业合理水平,具备较高的安全边际。喜临门在经历了13 年的内销改革初探后,我们期待公司在14 年中体现出更强的执行力,各项业务全面开花,达成十二五业绩目标。此外,我们关注美克股份、德尔家具明年亟推出新品,配合加强管理、费用控制,实现业绩提速至30%以上。晨鸣纸业、太阳纸业今年受益于汇率、原材料价格下降等因素,盈利能力逐渐回升,关注明年淘汰落后产能,以及下游需求回暖对造纸行业的拉动作用。