证券行业:从全要素生产率看创新业务的发展潜力

证券公司的全要素增长率受股市涨跌影响过大

我们利用DEA下的Malmquist指数模型对我国18家上市证券公司2007-2013年间的全要素生产率进行了分析研究,结果表明,我国上市券商的全要素生产率水平偏低,拖累其增长的主要因素是技术进步变化。而我们通过对上证综指涨跌幅与全要素增长率的分析发现,其趋同性相当明显,走势基本一致。由此可见,在过去7年中,证券公司的增长效率受股市影响过大。

而我们对上市证券公司的全要素生产率分析后发现,大部分上市证券公司的纯技术效率都产生了比较积极的影响,但规模效率相对较弱,这说明证券公司自身最佳的经营规模尚未形成,未来证券公司规模的扩大依然可以在一定程度上提升公司的经营效率。

创新业务是提升证券公司利润的积极手段

从上市券商全要素生产率的分析来看,目前证券公司的营业收入受股市涨跌的影响过大,大多数上市券商的全要素增长率与股市涨跌幅基本一致。而改变这种尴尬局面的最快捷途径,就是利用创新类的资本中介业务提升证券公司的利润空间。证券公司的本质应该是连接投融资双方的桥梁,有效发挥更多的中介作用,向融资方提供全方位的投行服务。

今年上半年,19家上市券商合计实现营业收入377.29亿元,其中,营业收入最高的是中信证券,达60.41亿元;利润最高的是海通证券,达到26.65亿元。随着资产证券化、非现场开户、股票质押式回购等创新业务上的限制逐步放开,行业创新趋势不改,券商的收入结构得到进一步优化。

虽然从证券业协会公布的数据看来,整个证券行业的传统业务收入占比依然超过70%。但是在业务创新的驱动下,资管业务上半年与去年同比增加了188%,融资融券业务则更是同比增加了218%。我们相信,未来创新业务将是改变证券公司盈利结构的最有力手段。

投资建议

我们看好创新业务发展良好、潜力巨大的大中型券商。 风险提示 目前证券公司收入受股市影响依然较大,如股市下跌,将拖累证券公司的传统业务收入。