证券行业:创新持续推进,利好券商行业

事项:今日证监会发布公告,未来上交所和联交所将允许两地投资者在限额范围内(目前合计5500 亿人民币)通过当地证券公司买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

平安观点:

利好国内券商尤其是在香港设有子公司的国内券商

根据证监会的公告,在试点期间,港股通(国内投资者投资香港H 股)总额上限为2500亿人民币。我们按照万八的净佣金率,一年10 倍换手率测算,这次试点能给券商1 年带来的总的佣金收入约为20 亿元。而沪股通(香港投资者投资国内A 股)总额上限为3000 亿人民币,在香港设有子公司的国内券商同样受益。而目前以中信证券为首的大中型券商基本已经在香港设有子公司。

A 股折价明显的中信证券直接受益从直接受益的角度来看,随着港股通和沪股通的试点。未来A 股相对H 股明显折价的标的直接受益,目前券商板块A+H 的股票有中信证券和海通证券。其中,中信证券A股相对H 股折价率达到19%,直接受益于上交所和联交所的互联互通。

行业创新持续推进,利好券商行业

近日,证券业协会就行业未来的创新业务发展规划向各家券商征求意见,对于行业未来创新提出了顶层设计方面的建议。而今日证监会发布允许上交所和联交所的互联互通也属于监管层针对行业未来创新推出的一部分改革。

我们预计,未来行业创新的方向更多是为券商自下而上的开展创新业务提供宽松的监管环境和制度基础。随着5 月份创新大会的临近,类似的创新政策将从模糊走向清晰,市场前期对于政策面过度悲观的预期有望得到修正。以中信证券为首的大券商将显著受益于行业创新政策的出台。

投资建议: 行业政策面转暖,投资机会突显

目前有关部门正积极对证券公司就未来创新进行征求意见,行业政策面的预期正从一季度的极度悲观转为相对乐观。此外,监管层对于网络经纪业务仍持相对谨慎态度,佣金率短期内大概率不会大幅下滑,预计行业业绩仍将保持较高速增长。但板块估值却处于历史低位,板块投资机会突显。我们推荐受益行业创新且估值处于低位的大券商及有定增事件的券商,推荐的标的有中信证券、招商证券和兴业证券。

风险提示:创新进程低于市场预期。