有色金属行业:紫金矿业、利君股份

本期【卓越推】组合:紫金矿业(601899.SH),利君股份(002651.SZ)。

上期【卓越推】涨幅为4.92%,相对沪深300的超额收益为3.62%。

紫金矿业(601899):“买入”评级(2015-5-15收盘价5.24元)

核心推荐理由:

1.金属价格低迷,金企普遍承压,紫金矿业净利润水平位列全球金企第二。从已公布业绩的全球11家著名金企来看,黄金矿企处于普遍亏损中,亚马纳黄金、金罗斯、加拿大黄金、巴里克等企业出现了85亿元以上的亏损,其中黄金巨头巴里克黄金亏损额高达179.07亿元。在此背景下,紫金矿业的净利润水平位列全球第二位,仅次于纽蒙特公司的31.29亿元。

2.并购工作稳步推进,国际化和资源储备取得新进展。2014公司成功收购刚果(金)科卢韦齐铜矿,该项目铜资源量达154万吨,铜平均品位约4%,目前已组建项目建设团队,正在推进矿山开发建设;收购南非NKWE铂业公司26.35%股权,公司按股份权益获得3PGE+Au铂族资源量约453万盎司(折合141吨);通过澳大利亚诺顿金田全面要约收购布拉布林(Bullabulling)黄金公司,增加黄金资源量约375万盎司(折合117吨);参股加拿大普拉提姆(Pretium)资源公司并成为其重要股东。境内收购方面,公司收购河南坤宇矿业公司70%股权;收购福建省龙岩市马坑铁矿10%权益,公司持有马坑铁矿的权益增加至41.5%。

3.A股黄金、铜、铅锌资源龙头,市值资源比最低。截至2014年底,集团共有采矿权236个,面积794.8719平方公里,探矿权274个,面积3,873.36平方公里。2014年公司累计投入地勘费用3.48亿元,完成钻探33.34万米,硐探1.13万米,槽探3.64万立方米,新增资源量金66.65吨、铜18.62万吨、铅锌15.39万吨、铁1,360.3万吨、煤1.99亿吨。按照国际技术标准进行资源/储量估算,紫金矿业最新保有资源储量(333及以上级别)约为黄金1,341吨,铜金属1,543万吨,白银1,537吨,钼72万吨,锌916万吨,铅170万吨,钨12.5万吨,锡14万吨,铁2.29亿吨,煤4.89亿吨。紫金矿业是国内资源龙头,在国内黄金储量第一,铜储量第二,铅锌储量第二。按市值资源比估算,目前拥有黄金、铜、铅锌资源的有色A股中,紫金矿业是市值/资源储量价值比最低的。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS分别为0.14元、0.16元、0.20元,维持“买入”评级。

风险提示:金价、铜价继续下跌;基本金属持续低迷;成本大幅高于预期;项目进展不及预期。