石化行业2015一季报分析:油价拖累盈利,拐点看油价反转

投资要点:

受国际油价拖累,石化行业盈利大跌。因2014Q4国际石油价格大跌,石油开采收益大降、需求端转弱和高价库存影响,2015Q1石化行业营收同比大幅下降23.42%,盈利大跌-81.6%,创下历年以来的最差业绩。

行业负债率有所改善,现金流稳定。2015Q1石化行业负债率首次获得较大改善,从通常的50%左右,降低至46.3%,这和石化行业反腐、油价大幅度下跌后行业采取的一系列收缩有关。行业现金流同比微幅改善,提高至350亿元,因季节性原因,未来三个季度现金流将逐步提高。

行业压缩资本开支,在建工程占资产比下降。因油气行业整体盈利全面下滑,主要企业同时更换掌门人,行业主动进行去库存、压缩资本开支。在建工程金额4600亿,同比几乎无增长,占总资产比5.78%,和2012/2013年较有显著降低。

行业盈利拐点看油价反转,兼看油气改革政策。石化行业盈利短期主要看国际油价走势,4月份以来油价已经大幅反弹40%,如果欧佩克一揽子油价维持在60$/桶以上,则行业环比将迎来大幅度的业绩改善。同时还要兼看国家油气改革政策,包括资源税、消费税、特别收益金和炼油成品油定价等政策,目前石化行业处于业绩底部,预计国家会出台政策多数涉及扶持而非打压,即相关部分子公司将直接受益。

给予“中性”评级。目前2015Q2石化行业盈利能力虽然有所回升,但整体盈利能力依然处于底部缓慢回升的过程中,鉴于国际油价的不确定性,我们主要关注受益于未来油气改革、公司自身盈利修复能力及适合作为央企改革资产注入的平台型公司。重点关注的标的有:600688.SH 上海石化,000554.SZ 泰山石油,000985.SZ 大庆华科,600500.SH 中化国际,600028.SH 中国石化,002064.SZ 华峰氨纶,000059.SZ 。ST 华锦。