万科A:强者联合,强者恒强

公司公告:2015 年5 月14 日,万科(000002.CH/人民币14.59; 2202.HK/港币19.92, 买入)公告与大连万达集团股份有限公司签署《战略合作框架协议》,双方拟在一系列有合作意向的房地产项目的开展合作。双方拟分别指定(或组建)牵头机构,负责落实框架协议约定合作内容的相关工作,牵头机构的领导分别由集团副总裁以上级别的管理人员担任。双方定期交流有合作需求的项目信息。

公告点评:

1)行业整合拉开序幕,万万合作、强者恒强。正如我们前期的行业观点,目前地产行业需求已邻近于顶峰,行业也正由过去“黄金十年”逐步转换到“白银十年”,伴随着市场也将由“供不应求”进入到“供过于求”的局面,因而未来十年中,地产行业将拉开整合大幕,集中度提升也将逐步上演。据公司官方公布,未来万科、万达双方合作主要通过联合拿地、合作开发的形式来进行,即由万达投资项目中商业部分,万科开发项目中住宅部分,与此同时,还会推动双方在轻资产道路上的进程。双方强者之间的合作必将推动双方在“白银十年”中笑傲江湖。

2)行业销售逐步回暖,公司销售领先行业。经过去年以来一系列行业政策放松以及行业自身调整之后,目前市场销售正在逐步回暖,4 月45 个主要城市的单月销售面积同比增长16%,前4 月累计销售面积同比增长3%。而万科4 月销售面积146 万平米,同比增长34%,好于同期45 个主要城市表现;销售金额178 亿元,同比增长39%。前4 月,销售面积542 万平米,同比增长3%,持平于同期45 个主要城市表现;销售金额641 亿元,同比下降4%,跌幅较前3 月大幅收窄11 个百分点。

3)维持万科A 股、H 股买入评级。万科14 年销售表现大幅跑赢行业,市占率大幅提升,凸现行业集中度提升背景下龙头房企的优势,我们预计万科后续将继续受益于集中度的提升,并且本次万万合作将大幅提升双方在整合过程中的优势,推动公司在“白银十年”中笑傲江湖;此外,我们看好公司构建以住宅地产、消费地产和产业地产等三大主业组成的新战略蓝图,并在全面事业合伙人制度的配合下,在未来地产白银十年中将有更广阔的发展空间。我们维持公司2015-16 年每股收益预期分别为1.78 元和2.15 元,维持A股、H 股买入评级。