汽车和汽车零部件行业:插电混是新能源公交最佳解决方案

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近日,财政部、工信部和交通运输部联合下发《关于完善城市公交车成品油价格补助政策加快新能源汽车推广应用的通知》,从2015年起对城市公交车成品油价格补助政策进行调整,促进公交行业节能减排和结构调整。

平安观点:

插电混公交享受双重补贴,全生命周期成本最低。新政策逐步降低城市公交车的成品油价格补助,并给予节能与新能源公交一定的运营补助。从2015年开始,插电混公交车的全生命周期成本约为传统柴油公交的50~60%,纯电动公交车约为60~70%。由于插电式混合动力公交车既能享受柴油补贴,又能拿到运营补助,三种方案中全生命周期成本最低。尽管纯电动和插电混公交的全生命周期成本较为接近,但插电混公交的代价明显更低,资金利用效率更高。

补贴金额与推广数量挂钩,新能源公交渗透率有望大幅提升。新政策要求2015-2019年全国各省市新增及更换的公交车中新能源公交车比重应达到相应比例,否则将扣减当年应拨涨价补助数额的20%。假设2015-2019年全国公交客车销量年均增长5%且各省份如期达到上述推广比例,估计未来5年新能源公交累计推广数量将达到19万辆,到2019年新能源公交年销量占公交车总销量的比重将超过60%。

公交新能源化将从东部省份启动,插电混或成最佳选择。以北京为首的10个大气污染治理重点区域和重点省市人口众多、经济发达,是我国公交客车的采购大户,未来将承担主要的新能源公交推广任务;如果到2019年新增及更换的公交车中新能源公交车比重达到80%,估计新能源公交推广数量将超过4万辆。由于纯电动公交的购置补贴、运营补贴以及配套充电设施建设费用至少为插电混公交的2倍,当推广数量达到一定规模时,巨额补贴给地方政府带来财政压力将愈发凸显,经济相对落后的中西部省份对此更为敏感。综合考虑节能减排效果、推广成本、使用便利性、技术成熟度等方面,我们认为插电混是各省市推广新能源公交的最佳技术路线,纯电动公交除了零排放和使用成本略低外其他环节均不占优势。

投资建议:宇通是新能源客车的龙头企业,插电式混合动力客车市场份额一直稳居行业第一,2014年市场占有率40%左右,凭借积累的技术优势、运营经验和良好口碑,有望延续强势表现,成为未来5年公交补贴政策的最大受益者。同样看好在公交市场深耕多年并具有较强话语权的客车电动空调龙头松芝股份。

风险提示:1)政策落实不到位,推广进度不能如期达标;2)宏观经济下行导致地方财政压力大;3)客车市场竞争加剧。