银行行业:降息降准预期提升

投资要点:

人民银行发布了4月社融规模及金融统计数据:2015年4月份社会融资规模增量为1.05万亿元,分别比上月和去年同期少1881亿元和4488亿元;4月人民币贷款增加7079亿元,同比多增1855亿元;人民币存款增加8711亿元,同比少增3009亿元。4月末,M2余额同比增长10.1%,增速分别比上月末和去年同期低1.5个和3.1个百分点;M1余额33.64万亿元,同比增长3.7%,增速比上月末高0.8个百分点,比去年同期低1.8个百分点。

社会融资规模低于预期,表外融资持续低位。4月份社会融资规模增量为1.05万亿元,比去年同期少4488亿元,主要是非标监管政策的升级使得表外融资持续低位;委托贷款增加344亿元,同比少增1021亿元;信托贷款减少46亿元,同比少增444亿元。同时,经济下行也导致了企业融资需求的低迷,企业债券净融资1551亿元,环比回升明显,但相对于去年的高基数,同比仍少增2113亿元;股票融资597亿元,同比多15亿元。

实体经济需求不足导致信贷数据不尽如人意。4月人民币贷款增加7079亿元,低于市场预期9000亿元,主要原因还是实体经济需求不足以及银行对于贷款风险控制升级;企业短期贷款增加704亿元,较上月少增2365亿,占比由3月份的42%下滑至14%,显示了企业对于当前经济的担忧;中长期贷款增加2776亿,较上月少增867亿,主要投向政府及企业的长期基建项目,部分新增可能是表外非标融资的转入;短期看来,受制于经济的衰退,5月信贷数据仍不乐观。

M2增速屡创新低,与12%的目标偏离度扩大。4月人民币存款增加8711亿元,同比少增3009亿元;股市行情较好,存款转移明显,住户存款减少1.05万亿元。M2余额128.08万亿元,同比增长10.1%,增速分别比上月末和去年同期低1.5个和3.1个百分点,外汇占款持续低迷与信贷投放不及预期是主要原因;另外去年同期央行向国开行投放的1万亿PSL造成的基数效应也使得M2的增速再创新低,与12%的政府目标渐行将远。

4月份金融及经济数据反映了经济下行的趋势并未有所好转,为完成“稳增长”目标,货币政策的宽松或将加速,为降息、降准等货币政策预留空间加大,有利于银行业绩的改善及估值的提升,个股方面重点推荐招商银行、兴业银行、北京银行、平安银行。

风险提示。经济持续下行导致资产质量大幅恶化的风险。