4月份经济数据综述:政策组合拳有望加码

结论

4月多项经济数据低于市场预期,经济下行压力持续发酵,财政、产业、货币政策的组合拳有望加码。

数据

2015年1-4月,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长12.0%;4月,社会消费品零售总额同比名义增长10.0%;4月,规模以上工业增加值同比实际增长5.9%。

要点:

一季度GDP大幅下滑后,4月经济数据仍表现不佳,短期经济仍存较大下行压力。结构上看:需求端,投资增速大幅下滑,消费持续低迷,进出口双双低于预期;供给端,工业增加值仅弱改善;物价数据低位运行。

需求端,1、投资:1-4月份固定资产投资同比名义增长12.0%,从投资三驾马车看,制造业、房地产和基建投资增速较上月均有所下滑,基建投资增速明显高于其他投资。(1)1-4月基建投资增速20.31%,维持20%以上的高位,显示出政府不断加快基建项目审批力度,利用基建对冲经济下滑,未来基建投资仍然有望维持较快增速。(2)1-4月地产投资增速持续大幅下行至6%,地产投资持续拖累经济。地产销售在3.30地产新政带动下有所回暖,地产销售面积同比降幅收窄,考虑到销售向投资传导存在3-6个月时滞,地产投资触底回升仍需时间考验。(3)1-4月制造业投资增速持续下滑至9.9%,房地产和出口两大终端需求低迷制约制造业投资。2、消费:4月份消费数据表现低迷,社会消费品零售总额同比名义增速和实际增速均持续下滑,反映国内需求持续疲弱。

供给端:4月工业增加值维持低位,同比增速5.9%,较3月略有上行,与4月旬度耗煤增速、粗钢产量等高频数据低迷相印证,反映出实体经济情况仍不容乐观。

4月多项经济数据低于市场预期,经济下行压力持续发酵,显示前期政策祭出效果尚未显著。一季度GDP已经触及经济目标底线,如果二季度经济持续下滑,全年目标估计很难完成。近期有望祭出财政、产业、货币政策的组合拳,财政政策来看,政府有望加快基建投资等方面的支出力度;产业政策来看,一方面地产政策有望持续松动,另一方面将加大对新兴产业的扶持力度;货币政策来看,物价低迷情况下货币政策放松空间加大,本次降息之后,后续降准、降息等政策仍然可期。各项稳增长政策效果叠加下,我们维持经济二季度末三季度初企稳的判断。