主要观点:
错位竞争,打造国内铸件强者。
公司是国内铸件行业龙头公司,具备较强的国际竞争能力。公司产品瞄准高端装备领域,技术实力保持国内领先,并与许多国内外知名大型企业集团有长期合作。公司在产品上与对手形成错位竞争。一方面,以规模与技术水平取得竞争优势;另一方面,以产品、市场与行业布局重点上与竞争实现较明显差别,实现差异化竞争。
受益“十三五”核电建设带来铸件150亿空间。
“十三五”期间的核电建设将给设备铸件行业带来巨大空间。从我国核能发电在整个发电体系中的比重来看,我国核电发电量比重仅约2%,远低于国际10%的比重,更低于英、美等国15%~20%的比重。
从政策、技术等等各方面因素考虑,“十三五”期间将可能成为我国核电建设的爆发时期。按照《能源发展战略行动计划(2014~2020年)》要求,到2020年我国需要大约40台新增核电机组,估计2015年新核准的机组应当核准8台以上。
按照平均单台机组铸件4.85亿元空间计算,“十三五”期间核电设备铸件市场有150亿以上空间。作为已取得核级材料资质,掌握关键技术,并具备了进口替代的能力的公司,核电是未来几年公司一大看点
泵阀类关键件国产化均有百亿空间。
长期来看,我国泵阀类设备关键件国产化仍有百亿空间。目前这一市场高端产品份额大多被进口产品占据,随着国内厂商技术实力的增强,按照进口产品1/3被国产替代,则关键件产品空间可达百亿。公司强劲的实力将有望令公司充分受益这一国产化进程。
价值链延伸,核电军工新产品值得期待。
力争占领行业与市场的制高点,是公司一贯的竞争策略。公司董事长及管理层目前提出了价值链延伸与内外兼修,积极开拓国内市场。
公司持续不断的努力提升产品附加值,向下游产业进行价值链延伸,以及调整产品结构,相信产品单价有望延续上升趋势。
公司借助燃气轮机高温合金叶片,切入军品领域。目前公司已经进行了较多技术积累,目前公司已经掌握镍基高温合金零件铸造技术,在研近无缺陷致密化技术、燃气轮机涡轮叶片制造技术。切入军品领域将令公司进入一个年均百亿级别的广阔市场。
另外,公司拟与中国工程物理研究院共同设立合资公司从事中子吸收材料研究,在核电消耗性材料领域开拓新产品,加速新产品的研发与投产,也将为公司长期发展带来新的增长空间。
盈利预测与估值
综合上述分析,我们预计公司在传统业务方面将保持稳健增长;在核电铸件领域业务,2015年公司将迎来收获,对收入贡献有望达到2亿元,且新产品CAP1400主泵泵壳及爆破阀阀体已通过权威部门验收,未来有望进一步给核电业务带来增量。另外,公司布局的中子吸附材料与发动机叶片产品有望助公司打开新市场。
预计公司2015~2017年营收分别为16.03、18.76、22.01亿元,同比增16.5%、17.0%、17.3%,归母净利润分别为1.64、2.5、3.36亿元,同比增54%、53%、34%,EPS分别为0.41、0.63、0.84元。首次覆盖并给予“增持”评级。
风险提示。
核电建设低于预期,油价长期低迷
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