2015年4月经济数据点评:说好的稳增长呢?

5月13日,国家统计局公布4月经济数据。4月规模以上工业增加值同比增长5.9%,增速较3月提高0.3个百分点;1-4月固定资产投资同比增长12.0%,增速较1-3月回落1.5个百分点;4月社会消费品零售总额同比增长10.0%,增速较3月回落0.2个百分点。对此我们认为,数据总体不达预期;房地产行业的前景不容乐观,未来还将有针对房地产的重磅政策出台;稳增长政策的落实依然存在问题,未来货币政策延续宽松路径的同时,财政政策必须强力推进了。具体点评如下。

工业增速回升非制造业之功。4月工业增加值增速回升0.3个百分点至5.9%,但从工业的三大行业来看,采矿业增速回升1.4个百分点至2.8%,制造业增速回落0.2个百分点至6.5%,电力、燃气及水的生产和供应业增速回升3.1个百分点至2.0%。而采矿业增加值增速回升又与上游原材料尤其是原油价格回升有关。而作为工业中最具活力、最能反映经济状况的制造业增速继续回落。

房地产行业前景不容乐观。4月全国商品房销售面积同比增长7.0%,为2014年年初以来首次单月正增长。但是进一步分析这一指标并结合其他房地产指标来看,房地产行业前景不容乐观。

(1)从销量来看,4月销量回暖的幅度是不达预期的。330房市刺激组合拳的出台,配合多次宽松货币政策,尤其是4月19日的百点降准,商品房销售回暖是可以预期的。而4月销量虽然同比转正,但却是建立在2014年全年对比基数全部负增长的基础上的。相比而言,去年930房市新政的力度不如今年的330,但去年10月销量同比的回升幅度是8.7个百分点,今年4月只有8.6个百分点。因此,4月销量回暖的幅度是不达预期的。

(2)从库存来看,目前库存去化周期达到历史最高水平,城市间的分化较明显。目前商品房待售面积同比增速依然维持在25%附近,商品房待售面积达到6.6亿平方米,按照4月的销售情况,需要8个多月才能消化库存,库存去化周期达到历史最高水平。而从不同城市来看,一线城市库存最小、销量增长最快,其他城市库存更大、销量增长较慢。

(3)从房价来看,一线城市止跌反弹的同时二三线城市继续下跌。虽然4月百城住宅价格指数环比跌幅收窄0.01个百分点至0.14%,但城市间的分化依然在扩大。一线城市房价环比涨幅扩大0.37个百分点至0.40%,二线城市环比跌幅扩大0.13个百分点至0.48%,三线城市环比跌幅扩大0.83个百分点至0.90%。环比上涨的城市数量也减少了4个,跌幅在1%以上的城市数量则增加了5个。

(4)从房地产投资来看,二三线城市难以吸引房地产开发投资。4月房地产开发投资同比增长0.5%,增速较3月回落6.0个百分点。一线城市由于可供开发的建设用地有限,难以成为房地产开发投资的主战场。而二、三线城市由于房价仍保持下跌,库存去化周期更长,房地产开发的投资意愿不足。

房地产投资拖累投资,基建托底效应弱化。1-4月投资累计同比回落1.5个百分点至12.0%,4月单月同比更回落3.6个百分点至9.6%。分项来看,制造业投资单月同比回落1.4个百分点至8.9%,基建投资同比回落8.3个百分点至16.1%,房地产投资同比回落6.0个百分点至0.5%。房地产投资由于多方面原因拖累投资增速,而基建投资的托底作用没有发挥,显示稳增长政策的落实再次不达预期。

消费几乎全面滑坡。4月社会消费品零售总额名义同比增速回落0.2个百分点至10.0%,实际同比增速回落0.3个百分点至9.9%,回落幅度的差异依然来自CPI同比0.1个百分点的增幅。限额以上零售中,仅药品和汽车同比增速回升。其中药品消费由于其非周期性一直保持在较高水平,也带动药品制造业增速保持平稳;汽车消费同比由-1.3%回升至1.6%,属于低位反弹,考虑到信贷宽松对汽车消费的提振作用,该反弹力度较小,持续性还有待观察。