中南建设公告点评:员工持股实施,三方利益绑定

公司公告:

2015年5月13日,中南建设(000961.CH/人民币19.95,买入)公告其控股股东中南城市建设投资有限公司于2015年5月12日-13日通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司无限售条件流通股共计3,677万股,减持数量占比3.149%,本次大宗交易受让方为公司2015年员工持股计划。本次减持后,中南城市建设投资有限公司持有公司股份79,148万股,占比67.773%。

公告点评:

1)员工持股计划顺利实施,三方利益牢固绑定。本次员工持股计划实施后,管理层将通过“中南方略1号基金”持有上市公司股权共计3,677万股,占比达到3.15%,至此,大股东、管理层和投资者三方利益实现了牢固绑定。本次计划总投入资金共计6.5亿元,其中,管理层真金白银出资2.2亿元,配资4.3亿元,并大股东保底管理层出资部分一年10%收益,对于大股东而言,一年4.3亿元资金兜底风险推动其积极性,而对于管理层而言,2.2亿元现金在牛市中较高的机会成本也加强其动力,推动双方共同助力公司快速成长。

2)转型机器人空间广阔,二级市场估值已近百倍。根据IFR统计,09-13年我国机器人装机量复合增速达60%,高于同期全球31%的增速,较全球占比也已由07年6%快速提升至21%,超过了美国和日本,目前中国机器人销售规模最大、增速最高,这也为公司的转型提供广阔的空间。同时,公司仍然一直在努力研究建筑机器人行业,同时尝试外延并购,预计公司未来在我国老龄化及人工成本双增的过程中发展空间巨大。此外,目前二级市场上行业龙头公司机器人(300024.CH/人民币68.51,未有评级)的15年市盈率高达96倍,因而从估值上看机器人仍是不错的转型方向。

3)三方利益牢固绑定,重申强烈买入评级。近期公司员工持股计划顺利实施,大股东、管理层和投资者三方利益牢固将绑,全面激发公司活力,同时公司前期已公告50亿元定增融资计划,将共同助力公司更长远发展;目前公司也正通过多种渠道探索转型机器人,而目前我国机器人销售规模最大、增速最高,公司未来机器人转型空间广阔;从估值上看,目前公司市值233亿元(定增扩股后市值估算约280亿元),低于我们估算在不考虑转型业务下的公司估值315亿元(建筑业务75亿元(5亿元利润×15倍PE)+地产业务240亿元(240亿元销售×1倍PS)+转型机器人业务(待定))。我们维持公司15-17年每股收益预测为1.10、1.38和1.64元,维持目标价30.00元,重申买入评级。