每周经济视点:增长疲弱将促使更多经济刺激措施出台

中国一季度的主要经济数据显示经济增长速度放缓。然而,踏入二季度,中国仍然面对呆滞的经济势头,4月份的固定资产投资和零售销售均呈现不同程度的增长放缓。中国经济结构再调整是经济增速放缓的主要原因。中国经济在4月份持续出现各种停滞的现象,政府也已经推出更多刺激措施以扭转弱势。但我们认为,政府将会推出更多对的信贷宽松政策,如下调存准率、降息及扩张性财政措施以缓解经济下行压力。

固定资产投资增速持续下跌。1-4月的固定资产投资总额同比增长12.0%(1-3月同比增长:13.5%),主要是受到房地产投资持续放缓的影响。房地产行业低迷,其1-4月固定资产投资同比增长只达6.0%(1-3月同比增长:8.5%),表明行业仍处在调整阶段。1-4月低迷的固定资产投资增长反映投资者对资本开支仍谨慎。值得注意的是,1-4月基础设施投资同比增长20.4%。因此我们相信,政府近期推出的一系列基础设施项目,应有助减少固定资产投资严重下滑的可能性,并使其成为今年主要的增长动力。

工业增加值增长势头有所改善。4月份的工业增加值同比实际增长5.9 %,比3月份加快0.3%。虽然全面制造业活动复苏步伐仍然缓慢,但是部分产品类别仍录得两位数的增长。其中,“计算机、通信和其他电子设备制造业”和“医药制造业”分别同比增长10.2%和11.4%。我们相信工业增加值的增长将会在未来随着经济环境好转而有所改善。

零售销售持续放缓。4月份的总零售销售同比增长10.0%,低于3月份的10.2%同比增长率。“石油及制品”类别的销售同比下跌7.4%,以及“汽车”类别的销售同比微升1.6%,是零售销售增长放缓的主要原因。因政府不断鼓励私人消费,以及股市上涨带来正面财富效应,我们预计整个零售销售增长率将逐步回升。

对外贸易跌幅收窄。出口和进口增长在4月份分别同比下跌6.4%(人民币计价跌幅:6.2%)和16.2%(人民币计价跌幅:16.1%)。贸易余额则下降到341.3亿美元(2102.1亿元人民币)。在今年首4个月,出口同比上升1.6%(人民币计价升幅:1.8%),而进口则同比下跌17.3%(人民币计价跌幅17.0%)。4月份对外贸易下跌主要是受到2014年的高基数效应影响,但也同时反映了需求有所下滑。我们相信,随着国内需求受到经济复苏推动而上升,以及欧元区、美国及新兴经济体对中国商品需求上升,进口和出口的数额将会在未来出现环比增长。

下滑的通货膨胀在四月份回稳。4月份CPI同比增长1.5%,比3月份CPI轻微上升。CPI回升主要是由于4月份食品价格上涨2.7%,比3月份高0.4个百分点。在今年首4个月,CPI通胀率维持在较低水平的1.3%,相信人行将会继续采取宽松的立场以推出刺激性措施。而PPI同比下降4.6%,与3月份PPI相同。生产活动降低和低生产投入价格令该指数持续录得负增长。PPI于短期内大幅回升可能性不大,但我们预计该指数将逐步改善。

4月份货币供应增长、新增贷款和社会融资总量进一步放缓。4月份M2增速及新增贷款进一步放缓至10.1% (3月份同比增长:11.6%)和人民币7,079亿元(3月份总值人民币1.18万亿元),表明货币供应增长进一步放缓。4月社会融资总量达人民币1.05万亿元(3月份总值人民币1.18万亿元),同比下降31.2%。我们认为,之前的信贷宽松措施未被充分利用,对流动性的影响也将在未来几个月内开始有所体现。总体而言,流动性的增加将有助于满足2015年的资金需求。