医药生物行业2015年投资策略:守正出奇,坚持价值,坚持创新

暂时回避A股医药指数。2014年医药行业情况并不好。1-9月,医药制造业收入与利润总额同涨13.15%与12.5%,从2011年开始,行业收入及利润增幅呈下降趋势。医疗机构及医院总诊疗人次累计同增5.83%与9.09%,同样增幅呈下降趋势。A股医药行业保持了较高的溢价。截止2014.11.30A股SW医药指数静态PE为43.42倍,同期沪深300为10.64倍。板块财务数据没有优势:SW医药生物过去3年CAGR为10.39%,同期沪深300为9.29%。

医改背景下,逐渐回归基本。从2009年开始,我国政府主导新医改,以完全市场化的欧美医疗市场为对照,希望寻找到适合自己的一个合适的位置。5年医改历程,梳理整个医改,政府的政策目的已经逐渐明显:希望行业回归治病本身。摈弃不合理的现象,而合理的现象会逐渐加强。

根本改变看到曙光。影响医疗行业的核心之一:医生的价值不市场化。政府已经下定决心改变:2011年北京出台《北京市医生多点执业管理办法(试行)》,医生多点执业正式开闸,2014年8月《北京市医生多点执业管理办法》取消了需要第一执业地点同意的最大限制;2014.11长沙出台了类似政策,同期深圳出台《深圳经济特区医疗条例(征求意见稿)》取消第一执业地点,允许外地、海外医生来深多点执业,可以说深圳现在走在了最前面。

策略:守正出奇:坚持价值,坚持创新。归结不同市场共同特点:鼓励真正解决患者困难、鼓励技术创新、鼓励更高性价比的产品及商业模式。在现阶段建议买入人福医药、云南白药、片仔癀、海正药业、爱尔眼科、益佰制药。

维持医药行业“中性”评级。

风险提示:药品降价风险、医改风险、中国经济下行风险。