2015年医药生物行业投资策略:生长激素,百亿市场,快速成长

作为市场重点关注的医药细分行业,我们推荐生长激素的主要逻辑有三点:

一、行业市场容量大、稳超百亿;二、行业壁垒高、竞争格局好;三、行业整体高速增长,09-13 年国内厂家复合增速接近30%。

一、生长激素行业市场容量稳超百亿。从适应症发病率角度看,矮小症儿童占同龄儿童的3%,其中60%-80%为特发性矮小(2003 年FDA 已批准该适应症),仅计算我国每年1600 万新生儿(不考虑存量儿童),假设其中50%使用生长激素,且用药时间为 1 年,则在儿童矮小症领域市场规模即达80 亿,再加上成人长生长激素缺乏、烧伤、抗衰老等其他治疗领域,生长激素市场容量稳超百亿。

从国际对比角度看,假设国内生长激素用量能够达到发达国家的现有用量水平,则国内生长激素市场规模也将达到93 亿。

二、生长激素竞争格局好。当前生长激素国内主要竞争厂商仅金赛、安科、联合赛尔、默克雪兰诺4 家(明年默克雪兰诺将彻底退出中国市场,国内厂商将占据市场绝对主导),同时在研厂商仅厦门特宝1 家,整体竞争格局非常优异。

三、生长激素行业整体增速非常快。从销售额看,09-13 年样本医院复合增速19%(如剔除正逐渐退出国内市场的默克雪兰诺,其复合增速更高达29%);从销售量看,同期样本医院复合增速达23%。

上述三点优势决定了生长激素相对于医药其他细分行业将更具投资价值。展望未来,短期内生长激素粉针水针各具优势(粉针价格相对便宜,水针疗效安全性用药便利性占优),将实现协同发展。长期内水针替代粉针、长效替代短效或将是不可逆转的技术发展趋势。对于行业整体而言,一方面生长激素使用便利性的提升将带动其用量增加(即为量增),另一方面用药升级将带动年使用费用不断提高(即为价升),从而量价齐升将驱动行业实现持续性高增长。

综合考虑生长激素上市公司的研发营销能力及其所处的发展阶段,我们重点推荐安科生物(公司激励完善、研发营销并购整合能力突出、生长激素小基数上高速增长,“买入”评级),建议投资者积极关注长春高新(未评级)。

风险提示:生长激素营销模式风险;新适应症不能获批风险