通信行业2014年三季报综述:后4g时代看转型,北斗持续高景气度

n 2014年三季报情况:电信服务保持平稳,电信设备业绩释放。收入方面,2014年1-9月电信服务收入加总为57.7亿(剔除中国联通),同比增长20.3%;电信设备收入加总为421.2亿(剔除中兴通讯),同比增长19.2%。其中中国联通收入为2192.3亿,同比增长-3.3%,中兴通讯收入为588亿,同比增长7.8%。净利润方面,2014年1-9月电信服务归属上市公司净利润加总为5.0亿(剔除中国联通),同比增长27.8%;电信设备归属上市公司净利润加总为27.1亿(剔除中兴通讯),同比增长30.3%。其中中国联通归属上市公司净利润为35亿,同比增长25.8%,中兴通讯归属上市公司净利润为18.3亿,同比增长232%。

n 盈利能力情况:电信服务稳步提升,电信设备开始回升。2014年1-9月电信服务毛利率为32.7%,较2013 年三季度提升2个百分点,主要受益于国家刺激信息消费,电信服务行业盈利能力持续提升。电信设备2014 年1-9月电信设备毛利率为29.8%,较2013 年同期上升1.4个百分点,企稳回升态势明显,主要原因是4G产品毛利率回升,预计2014年4季度及2015年电信设备毛利率有望继续回升,其中4G基站价格相对3G基站回升明显,运营商招标更注重品质,不在单一看重价格。

n 通信行业2014年年报业绩前瞻:4G业绩开始不断兑现。根据最新公布的部分通信行业的上市公司2014年年报业绩预告,可以看出4G已经成为业绩释放的主要推动力,如大富科技、中兴通讯、新海宜等个股从2012、2013年的业绩低谷期走出来,恢复到政策盈利水平。电信服务方面则更多依赖于业务创新和变革,今年属于费用投入年,另外去年基数较高也制约了相关上市公司的业绩表现。

n 投资策略:关注后4G转型和高成长北斗导航。我们建议从周期性和成长性两个角度,重点关注电信领域高景气度LTE板块和非电信领域高成长北斗导航板块,重点推荐中兴通讯(000063)、武汉凡谷(002194)、振芯科技(300101)、海格通信(002465)。

n 风险提示。政策风险、产业进展低于预期、估值较高、毛利率下降等。